我國證券主管機關於2004年首次宣示將限制上市(櫃)公司員工分紅配股成數，本研究目的即在於探討股票市場投資人，對證券主管機關宣示限制員工分紅配股政策之反應，藉以檢驗投資人對員工分紅配股制度之態度。

　　國內以往類似研究均以董事會及股東會為事件宣告日，探討員工分紅配股資訊內涵，然因董事會及股東會通常同時發布多項重要訊息，如股利分配、財務預測、現金增資及董監改選等，因此較為不易排除各項資訊間可能之交互干擾，而影響實證結果。為排除其他資訊可能干擾之影響，本研究以證券主管機關首次宣示將限制員工分紅配股之政策宣告日為事件日，採事件研究法及迴歸分析，以檢驗投資人對員工分紅配股制度之態度及其是否會依員工分紅配股比例對其財富影響效果作出不同程度的反應？

　　本研究實證結果發現，對證券主管機關將限制員工分紅配股之政策宣告，投資人抱持負面看法，事件期之累積平均異常報酬率呈現顯著負向反應。於迴歸分析下，檢驗股價波動程度與企業員工分紅配股比例高低時，也得到顯著負向反應關係。故本研究推論，市場投資人對我國資訊電子產業員工分紅配股政策，仍抱持肯定態度，且認為員工分紅配股比例較高的公司有助於累積其財富效果，即員工分紅配股制度之激勵效果大於剝奪效果。

　Our securities authority first announced in 2004 its plan to limit the percentage of earnings of a listed company as employee stock bonus. The purpose of this study is to observe the stock market investors reactions when the securities authority first announced the policy to limit the percentage of earnings as employee stock bonus, and to examine the attitude of investors towards employee stock bonus plan.

　Prior studies in Taiwan typically tackled the impact of employee stock bonus plan taking the dates the board of directors and shareholders met as the date of event. But in board of directors’ meeting and shareholders’ meeting, usually a number of material events, such as dividend distribution, financial forecast, cash capital increase and re-election of directors and/or supervisors, are announced, which makes it more difficult for the empirical study to exclude the effect of information interference, hence affecting its outcome. This study takes the date the securities authority first announced the policy to limit the percentage of earnings as employee stock bonus as the date of event, and employs the event study methodology and regression analysis to examine the attitude of investors towards employee stock bonus plan and whether they will have different reactions after learning how the percentage of employee stock bonus affect their wealth.

　This study finds that investors hold a negative view towards the policy declaration of the securities authority, and the cumulative abnormal return over the event period exhibits a significant negative reaction. Under regression analysis, the degree of stock price fluctuation and the percentage of earnings as employee stock bonus also exhibit a significantly negative relationship. Thus this study concludes that market investors hold a positive attitude towards the employee stock bonus policy of companies in the IT and semiconductor industry and believe that higher percentage of employee stock bonus helps the company accumulate wealth, that is, such policy produces greater incentive effect than dilution effect.

一、中文部分：
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二、英文部分：
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