在新知識經濟時代下，企業的價值創造乃是透過無形的智慧資本，傳統的本益比及股價定價模式不再是決定公司價值的唯一選擇。本研究以Ohlson模型為基礎，並以平衡計分卡之財務、顧客、企業內部流程及學習成長架構為本文之分類構面，試圖將會計基礎評價模型與智慧資本架構相連結，並藉此建構出一合理的股價評價模型。
　　本研究以國內上市製造業為對象，選取2002至2004年的資料進行分析，並比較各構面變數在傳統及高科技產業上是否存在差異。
　　實證結果顯示，在Ohlson模型下，每股帳面價值、異常盈餘及其他資訊對股價具有顯著關係。在非財務變數部分，單位生產力、研發密度、員工平均年齡及碩博比例對股價會顯著相關。在全部構面下，以學習與成長構面能對股價提供最多的解釋力，顯示了員工的學習與創新力對公司價值創造有明顯的貢獻。因此，投資者在評估公司股價時，除了考量相關之財務資訊外，智慧資本亦是不可輕忽之評價資訊。此外，在不同的產業下，各構面變數對於股價之解釋力亦有所差異，高科技產業相對於傳統產業較能善用智慧資本創造價值。

In the knowledge economy era, the value of business is created by intangible knowledge and intelligence. The traditional price-earning ratio and the stock price model are no longer the only way to determine the value of a company. This study is based on Ohlson model and constructed by the financial, customer, internal processes as well as learning and growth four perspectives of the Balanced Scorecard. We try to connect Ohlson`s accounting-based valuation model with intellectual capital. Hopefully we can construct a reasonable stock price estimating model.
　　This study uses the samples selected from the listed manufacturing industries in Taiwan during the years 2002 to 2004. This study also examines whether there exist difference of whole perspectives between traditional industries and hi-tech industries.
　　The empirical results indicate that under Ohlson model, the book value, abnormal earnings and other information are significantly related to stock price. For the non-financial variables, production per unit, research density, the average of employees` age and master doctor ratio are significantly relevant to stock price. As a whole, because the learning and growth perspective provides the most increment explanation to stock price, the employees’learning and creation contribute a lot to the value creation of a company. Therefore, when investors evaluate the stock price of a company, they should not only consider the financial information but also the intellectual capital. Besides, under different industries, every perspective has different explanation of the stock price. Compared with traditional industries, hi-tech industries make better use of intellectual capital to create value.

一、英文部分
1. Amir, E. and B. Lev , Value-relevance of nonfinancial information : The Wireless communications industry , Journal of Accounting and Economics , Vol.22 , No.1-3 , pp.3-30 , 1996.
2. Abarbanell, J. S., & Bushee, Fundamental analysis , future earnings and stock price , Journal of Accounting Research , Vol.35 , No.1 , PP.1-25 , 1997.
3. Abarbanell, J. S., & Bushee , Abnormal returns to a fundamental analysis strategy. The Accounting Review , Vol.73 , No.1 , PP.19-45 , 1998.
4. Ball, R. and P. Brown , An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers , Journal of Accounting Research , Vol. 6, No.2 , pp. 159-178 , 1968.
5. Brooking , A. , Board and S. Jones , The predictive potential of intellectual capital , Internal Journal of Technology Management , Vol.16 , No.1/2/3 , pp.115-125 , 1998.
6. Bassi, L. J., and Van Buren, M. E. , Valuing investment in intellectual capital , International Journal of Technology Management , Vol.18 , No.7 , pp.414-432 , 1999.
7. Beaver, W.H. , Comments on An Empirical Assessment of the Residual Income Valuation Model , Journal of Accounting and Economics , pp.35-42 , 1999.
8. Bontis, N., Managing organizational knowledge by diagnosing intellectual capital: framing and advancing the state of the field , International Journal of Technology Management , Vol.18 , No.5/6/7/8 , pp.433-462 , 1999.
9. Bontis et al , Intellectual capital and business performance in Malaysian industries , Journal of Intellectual Capital , Vol. 1 , No.1 , pp. 85-100 , 2000.
10. Bukh , PN , MR Johansen and J Mouritsen , Multiple Integrated Performance Management Systems: IC and BSC in a Software Company , Singapore Management Review , Vol.24 , No.3 , pp.21-33 , 2002.
11. Chow, C. W. , K. M. Haddad and J. E. Williamson , Applying the balanced scorecard to small companies , Management Accounting , pp.21-27 ,1997.
12. Dechow, P. M. , A. P. Hutton , and R. G. Sloan , An Empirical Assessment of the Residual Income Valuation Model , Journal of Accounting and Economics , pp.1-34 , 1999.
13. Dzinkowski , The measurement and management of intellectual capital: An introduction , Management Accounting , Vol.78 , No.2 , pp. 32-36 , 2000.
14. Edvinsson , L., Developing Intellectual Capital at Skandia, Long Range Planning, Vol.30 , No.3, pp.366-373, 1997.
15. Edvinsson, L. and M.S. Malone , Intellectual Capital: Realizing Your Company’s True Value by Finding Its Hidden Roots , Harper Business , New York , 1997.
16. Feltham, G. A. and J. A. Ohlson , Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities , Contemporary Accounting Research , Vol.11 , No.2 , PP.689-731 , 1995.
17. Grabowski, Henry G. and Dennis C. Mueller, Industrial Research and develop, intangible capital stocks, and firm profit rates , The Bell Journal of Economics, Vol.9, pp.328-343, 1978.
18. Kaplan , R. S. and D. P. Norton , The Balance Score-Card-Measures the Drive Performance , Harvard Business Review（Jan-Feb）, pp.71-79 , 1992.
19. Kaplan , R. S. and D. P. Norton , Putting the Balanced Scorecard to work , Harvard Business Review（Sep-Oct）, pp.134-142 , 1993.
20. Kaplan, R. S. and D. P. Norton , Implementing the Balanced Scorecard at FMC Corporation: An Interview with Larry D. Brady , Harvard Business Review（Sep-Oct）, pp.143-147 , 1993.
21. Kaplan, R. S. and D. P. Norton , Using the Balanced Scorecard as a Strategic Management System , Harvard Business Review（Jan-Feb）, pp.75-85 , 1996.
22. Lynn L. K. and Peter Dallimore, “Intellectual Capital: Management Attitudes in Service Industries”, Journal of Intellectual Capital, Vol.5, No.1, pp. 181-194 , 2004.
23. Myers J.N. , Discussion of the Feltham-Ohlson (1955) model：empirical implications , Journal of accounting auditing and finance , Vol.15 , pp.332-335 , 2000.
24. Ou , Jane. A. and Stephen H. Penman , Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Returns , Journal of Accounting and Economics , Vol.11 , pp.298-329 , 1989.
25. O'Donnell, D., P. O'Regan, B. Coates, T. Kennedy, and G. Berkery, Human interaction: The critical source of intangible value, Journal of Intellectual Capital ,Vol.4 , No.1 ,pp.82-99 ,2003.
26. Ohlson , J. A. , Earnings , Book Value and Dividends in Equity Valuation , Contemporary Accounting Research , Vol.11 , No.2 , pp.661-668 , 1995.
27. Petty, R. and J. Guthrie , Intellectual capital: Australian Annual reporting practices , Journal of Intellectual Capital , Vol.1 , No.2, pp.155-176 , 2000.
28. Roos et al. , Intellectual Capital: Navigating in the New Business Landscape , New York University Press , New York , 1998.
29. Stewart, T. A. , Intellectual Capital: The New Wealth of Organizations, Bantam Doubleday Dell Publishing Group, New York ,1997.
30. Sveiby, K. E. , The new organizational wealth-managing and measuring knowledge-based assets , Berrett-Koehler Pub , USA , 1997.
31. Sullivan, P. H., Value-Driven intellectual capital: How to convert intangible corporate assets into market value , John Wiley & Sons , New York , 2000.
二、中文部分
1. 丁立平，公司治理、會計資訊與公司價值關係之研究，國立台灣大學會計研究所碩士論文，2003。
2. 王暐程，顧客關係資本與顧客知識程序對企業績效影響之研究，國立嘉義大學行銷與流通管理研究所碩士論文，2004。
3. 朱道凱譯，Robert S. Kaplan ＆ David P. Notorn 著，平衡計分卡－資訊時代的策略管理工具，初版，台北：麥田出版股份有限公司，1999。
4. 宋偉航譯，Thomas A. Stewart著，智慧資本－資訊時代的企業利基，初版，台北：智庫股份有限公司，1988。
5. 李坤致，智慧資本與價值動因對企業價值影響之研究，國立中正大學企業管理研究所碩士論文，2001。
6. 林大容譯，Leif Edvinsson ＆ Michael S. Malone 著，智慧資本－如何衡量資訊時代無形資產的價值，初版，台北：麥田出版股份有限公司，1999。
7. 吳思華，策略九說：策略思考的本質，三版，臺北：臉譜文化，2000。
8. 吳秀娟，企業市場價值與淨值差異影響因素之研究-以我國資訊電子業為例，國立政治大學會計學研究所碩士論文，2000。
9. 吳萬益、林清河，企業研究方法，初版，台北：華泰文化事業公司，2001。
10. 吳安妮，剖析智慧資本，會計研究月刊，期204，頁57-66，2002。
11. 俞佩綸，非營利組織經營效率與智慧資本之探討-平衡計分卡觀點，國防管理學院國防財務資源研究所碩士論文，2003。
12. 陳美純，智慧資本 :理論與實務，初版，臺中市：滄海，2002。
13. 黃宛華，資訊服務業智慧資本之研究，國立政治大學科技管理研究所碩士論文，1999。
14. 張英慧，事業策略、績效評估制度及其成效之探討 ─以平衡計分卡觀點分析，私立淡江大學會計研究所碩士論文，1999。
15. 彭昭英， SAS與統計分析，12版，台北：儒林書局，2002。
16. 曾于珮譯，伊藤武志著，實用平衡計分卡：運用平衡計分卡做策略管理，初版，臺北縣：中國生產力，2005。
17. 黃振豊、呂紹強，企業財務危機預警模式之研究－以財務及非財務因素構建，當代會計，第一卷，第一期，19-40 頁，2000。
18. 溫士賢，研發、廣告與人力支出和企業價值關聯性之探討，國立台灣大學會計學研究所碩士論文，2003。
19. 蔡基德，資訊電子業市埸價值與帳面淨值之差異探討，國立台灣大學會計學研究所碩士論文，2001。
20. 劉長昀，以平衡計分卡觀點探討企業核心資源與經營效率--以台灣某電子公司為例，國防管理學院國防財務資源研究所碩士論文，2002。　
21. 蔡惠貞，智慧資本與平衡計分卡相關性之研究 －以台灣製造業為例，國立成功大學會計學研究所碩士論文，2004。
22. 潘志偉，新興財務績效指標與非財務資訊之價值攸關性-以台灣上市上櫃資訊電子公司為實證研究對象，國立台灣科技大學企業管理研究所碩士論文，2002。
23. 謝月香，無形資產，國立成功大學會計學研究所碩士論文，2000。
24. 謝佩芬，財務指標與非會計資訊對股價之影響－Ohlson模型之延伸應用，中原大學會計研究所碩士論文，2004。
25. 簡志豪，影響智慧資本因子之研究─以我國上市資訊電子股為例，私立逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文，2001。