本研究以 2022 年 7 月 13 日台灣國家金融安定基金第八次進場為研究事件，探討政府於股市劇烈波動期間進場護盤，是否能對被買入公司產生價值創造效果，並進一步分析國安基金之選股特徵、違約風險變化、流動性改善，以及政策效果是否因公司特徵而有所差異。本研究資料取自台灣經濟新報資料庫、財政部國安基金公開資訊及相關市場資料，採用事件研究法估計異常報酬，並結合 Merton（1974）結構式模型推估公司價值與風險中立違約機率。其次，本文以 橫斷面迴歸分析檢驗國安基金買入標的是否具選擇性，以及與違約風險、流動性之關係。最後，本文透過配對後之DiD估計法檢驗國安基金進場後，處置組公司相對於控制組是否具有額外價值創造效果，並進一步以藍籌股、營收規模與科技業身分進行異質性分析。
本研究實證結果顯示，事件研究法下國安基金買入股票於事件期間呈現正淨價值創造，其中電子買入股約占整體價值創造之四分之三，顯示第八次進場之價值效果主要集中於大型電子權值股。在主回歸結果方面，Probit 模型顯示國安基金買入標的並非隨機，而是較傾向選擇規模較大、獲利條件較佳且具市場代表性之公司。然而，政府買入比率對違約風險下降與流動性改善並未呈現顯著影響，顯示國安基金之效果較偏向短期價格與信心支撐，而非直接改善公司信用風險或交易流動性。
DiD 估計結果則顯示，政策後整體市場存在修復現象，但被買入公司並未相較於控制組展現更強的額外價值創造效果。此結果表示，第八次國安基金進場的主要效果較可能是穩定市場整體信心，而非使被買入公司單獨獲得更高的超額改善。異質性分析進一步顯示，藍籌股與科技業身分並未顯著放大政策效果，而高營收公司之額外相對改善反而較弱。
整體而言，本文之研究貢獻在於將國安基金進場效果由傳統價格反應分析，進一步延伸至公司價值、違約風險、流動性與企業特徵之實證檢驗，提供台灣政府護盤政策是否形成公司層級價值創造之量化證據。研究結果有助於理解國安基金在資本市場穩定機制中的政策角色，並可作為未來政府進場條件、標的選擇與政策成效評估之參考。

This thesis examines the value creation and firm characteristics associated with the eighth intervention of Taiwan’s National Stabilization Fund on July 13, 2022. Unlike prior domestic studies that mainly focus on short-term stock price or trading volume responses, this study evaluates the intervention from a firm-level perspective by decomposing value effects into equity value, debt value, and actual purchase costs. Using data from TEJ, the Ministry of Finance, and market information, this study applies an event study, the Merton (1974) structural model, Probit regressions, cross-sectional regressions, and matched difference-in-differences estimations.
The empirical results show that the purchased stocks generated positive net value creation during the event period, with the value effect mainly concentrated in large electronics stocks. The Probit results indicate that the Fund’s purchases were not random; instead, it tended to select firms with larger size, better profitability, and stronger market representativeness. However, the government purchase ratio does not significantly reduce default risk or improve liquidity after controlling for firm characteristics. The DiD results further suggest that the intervention supported the overall market recovery, but purchased firms did not experience stronger additional value creation relative to the control group. Overall, the eighth intervention mainly served as a short-term confidence and price-stabilizing mechanism rather than a channel for improving credit risk or liquidity.

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