本研究主要是以股價過度反應觀點探討注意股票投資組合之報酬率，研究對象為台灣證券交易所股份有限公司於民國95年1月1日至101年12月31日間被公告為注意股票之公司。運用注意股票與台灣50基金作配對買賣操作，若個股是因為股價上漲而被宣告為注意股，則賣出個股買進台灣50基金，反之若個股是因股價下跌而被宣告為注意股票時，則作買進個股賣出台灣50基金，若公告中無特別提出股價上漲或下跌，則視同股價上漲，作賣出個股買進台灣50基金作套利操作，之後於第二個、第五個、第十個、第二十個、第四十個、第六十個及第一百二十個交易日確認操作的累積報酬率。

我們將整體注意股票作累積報酬率研究，以及將注意股票依「臺灣證券交易所股份有限公司公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」第四條中的款項分門別類來做研究。研究結果顯示以整體注意股票、第一款、第二款、第三款、第四款、第五款及第六款交易異常被公告為注意股票的長期累積報酬率為負，顯示這些股票的股價即使以受到證交所公告為注意股票，其股價仍反應不足，在被公告為注意股票後短期股價漲跌方向或許有變化，但長期的股價仍延續原有的方向。而以符合第七款交易異常(累積週轉率異常)的注意股票其長期累積報酬率為正，且隨著操作時間的增加而累積報酬率增大，顯示累積週轉率異常的注意股票，其股價在注意股票公告後下跌，且隨著時間的增加，下跌的幅度擴大造成累積報酬率增大，而這符合過度反應假說的預期，即在注意股票公告前股票的成交價格被高估，公告一段時間後股價開始下跌。所以，我們將能透過同時買進台灣五十基金賣出第七款注意股票來得到正的報酬。

This study is to explore the portfolio return of arbitraging monitoring stocks from the perspective of overreaction. We choose the monitoring stocks that were announced between January, 2006 and December, 2012 to do a pair trading with Taiwan Top50 Tracking Fund and check the accumulated return. The monitoring stocks used in this study are categorized into the circumstances of Article 4 defined by Taiwan Stock Exchange Corporation Directions for Announcement or Notice of Attention to Trading Information and Dispositions. The empirical findings show that only does the accumulated return of the 7th circumstance (a stock with a significantly high cumulative turnover rate) correspond to the overreaction argument and increase with time. Others show that the monitoring stock prices are under reaction.

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