兩稅合一後，營利事業所得稅性質發生改變，產生股東可扣抵稅額(Imputation Credit Account, ICA)入帳或揭露之爭論，本研究探討在兩稅合一實行十四年後，投資人看待股東可扣抵稅額是否逐年改變，另外，亦觀察不同市場、年度與產業間股東可扣抵稅額價值攸關性之變化，並試著作出解釋。
本研究以1998到2011年之上市、上櫃與興櫃企業為樣本，納入所有產業，以Ohlson模型測試股東可扣抵稅額之價值攸關性。研究結果發現，上市公司之股東可扣抵稅額具價值攸關性，符合資產說與盈餘分配說，而上櫃公司股東可扣抵稅額對股價之影響則不顯著，可能是因為市場效率性、股利金額大小與投資人推估之股東可扣抵稅額有所差異，使兩個市場的股東可扣抵稅額價值攸關性不同。本研究亦發現，2008年以後之股東可扣抵稅額會顯著影響股價，而2008年之前股東可扣抵稅額無價值攸關性，此結果可能是因為2008年後，每股股東可扣抵稅額較高所致。另外，就產業別來看，投資人較關心非電子業的股東可扣抵稅額而不關心電子業的股東可扣抵稅額，其原因可能與外國股東持股比率和投資人推估之股東可扣抵稅額不同有關。

The essence of firm’s tax has changed since the individual and the corporate inome tax have been integrated. This tax act reform causes heated debates about whether firm’s tax should be recorded in financial statement. The main purpose of this study is to test the market valuation of the imputation credit account (ICA) during the past 14 years. In addition, we provide possible interpretation for the change in the value relevance of ICA accross different markets, years and industries.
I collect the sample firms listed in the TWSE, OTC and ROTC from 1998 to 2011. I use the Ohlson’s (1995) model to test the pricing effect of ICA. The results show that ICA does not significantly affect the stock price for the sample as a whole. However, I do find a positive pricing effect for TWSE firms. By contrast, ICA for OTC firms shows no significant result. The possible explanations for this finding are the differences of market efficiency, dividend amount and the ICA estimated by investors. In addition, I find that firm’s ICA has significant positive pricing effect after 2008.The possible reason for this result is that the corporation’s ICA is higher. Finally, I find that ICA for non high-tech firms demonstrates stronger positive pricing effect than high-tech firms. The result could be attributable to the differences in foreign shareholders’ ownership and ICA estimated by investors.

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