本文旨在探討國內可轉債是否具有低風險且報酬相對優厚的操作策略。
　　本文先從國內可轉債的特性及操作方式進行分析，以過去的文獻印證及探討其可行性及風險，發現轉換套利較符合本文的要求。但以往文獻對於其成立與否的關鍵“轉換及融券限制”不是以影響不大予以忽略就是以粗略的方式刪除部份樣本。不但高估了轉換套利的成功率及獲利率，更低估了期間及風險。因此本文擬針對轉換及融券限制的影響做進一步的探討，結合轉換套利時程與轉換及套利限制推導公式，依交易日劃分為可套利期間、不可套利期間、延長套利期間。以2002~2004年6月底間於證券市場交易且成交天數在198天以上的國內可轉債日收盤價為樣本，計66檔可轉債19,430個樣本進行測試，模擬樣本所遭受的限制並推算報酬率，並評估限制對轉換套利的影響程度。
　　本研究實證結果，具套利價值的樣本中舊制有76.73%、新制有16.94%，新舊制合計有52.42%因融券及轉換限制無法進行套利。表示可轉債轉換套利受到的影響相當大，投資人必須了解規避。研究可轉債轉換套利者亦須將限制因素納入考量，才不致影響研究的正確性。而新、舊制可轉債之轉換套利其平均報酬率合計為14.59%（新制可轉債的平均報酬率15.19%，舊制平均報酬率為13.1%），遠高於定存利率。只要投資者能夠慎選標的並留意各項轉換限制因素，應可有效控制風險，獲取較佳的報酬。

　The main purpose of the study is to reveal whether the domestic convertible corporate bonds are featured with the low risk and the relevant manipulating strategy with the relatively high profit in return.

　By being referred the previous papers, the characteristics and manipulations of the domestic convertible corporate bonds are explicated, including the practice of various manipulations, risks, and the probability of success. Although the converted arbitrage prevailed in the domestic market corresponds to the demand of the study, “the convertibility and the restrictions of stock margin” that are deeply involved in the success of the converted arbitrage are not explored widely or completely in the previous papers. Moreover, in the empirical studies, most people think there is less influence on the factors and they ignore or remove partial samples or data arbitrarily. The results will be not only overestimated with the successful rate of the convertible arbitrage but also underestimated with the risk and the period of it.
　At first, the study is intended to explore the impacts of the convertible bonds and stock margin restrictions on the converted arbitrage. It follows that the equation derives from the timing and restrictions of converted arbitrage. After the actual date data are processed in the model, the actual restrictions will be encountered by simulating the samples. Beside, the simulated results also contain the arbitrage period, the non-arbitrage period, the extensive arbitrage period, the rate of return and the impact of the restrictions on the converted arbitrage.
　The empirical evidences result in the rate of that the converted arbitrage cannot be implemented: 76.73% in the old system, 16.94% in the new system, and 52.42% in the combined system due to the restrictions of stock margin and convertibility. It reveals that the convertible arbitrage has been influenced extremely hugely. When the investors engage in the arbitrage activity, they have to be aware of the risk. On the other hand, it should be more accurate to introduce the restriction factors into the convertible arbitrage model.

　The average rate of return in the combined system of the convertible arbitrage is 14.59% (The average rate of return in the new system is 15.19%; the average of rate of return in the old one is 13.1%). In general, it is much higher than the interest rate of deposit in the banks. In words, if the investors can select the target convertible bonds carefully, to pay attentions to the various restrictions of converted factors, they can capture the better rate of return by risk managing.

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