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研究生： 曾林鈴
Tzeng, Lin-Ling
論文名稱： 匯率對股價的影響—以台灣、香港、大陸B股市場為例
Reactions of Stock Prices on Exchange Rate Changes--Experiences of Taiwan,Hong Kong,and B Stock of Mainland China
指導教授： 康信鴻
Kang, Hsin-Hong
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 企業管理學系
Department of Business Administration
論文出版年： 2002
畢業學年度： 90
語文別： 中文
論文頁數： 100
中文關鍵詞： Granger Causality 、ECM 、股市 、匯市 、共整合
外文關鍵詞： Co-Integration test, Error Correction Test, Exchange rate, Granger Causality Test, Stock markes, Unit root test
相關次數： 點閱：100  下載：5 
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    • 貨幣的強弱勢鮮少被當作一研究的議題。可能的原因是，一般認為只有匯率的變動率會對於一國的經濟活動有所影響，至於貨幣是處於強勢或者是弱勢，並不是研究者會直覺考量到的重點；另一方面，時間數列之研究礙於迴歸係數會因為期間過長而有不穩定之虞，通常在選取研究期間時，就已經把不同的貨幣時期給分隔區離了。基於以上兩種因素，貨幣強、弱勢對於一國經濟活動的影響之相關文獻可說是付之闕如。
    本文欲以台灣、香港、深圳B股、上海B股為例，探討不同貨幣時期一國股市與該交易貨幣匯率的連動關係是否有所不同。
    在探討貨幣連動性方面，本文使用相關係數、單根檢定、共整合檢定、Granger Causality Test、誤差修正模型等統計方法；在探討最適投資組合則使用相關係數及波動性分析。
    實證結果顯示不同貨幣時期股價與匯率連動性所呈現的不同結果，在台灣及香港股市中，為政策執行下的產物，顯示在兩市場中股價與匯率的關係摻雜多項政策因素。而深、滬B股受到美元匯率的影響較小，因而不同時期下股價與匯率的關係較不具意義。

    Strength of currency is rarely regarded as a research topic before. The main reason is that people think it is changes of exchange rate that affect economical activities, not the strength of the currency.
    The purpose of this research is to figure out how strength of currency affects relationship between exchange changes and changes of stock prices. The target markets include Taiwan, Hong Kong, Shan-Hai B and Shan-Zun B stock matkets, using empirical methods including correlation matrix, unit root test, cointegration test, Granger Causality test, and Error Correction Model(ECM).
    Empirical results are very different in the four markets. Among them, Taiwan and Hong Kong markets’ results are strongly affected by the government policies. This means both changes of exchange rate and stock price are mixture of policy and economic phenomenon. On the other hand, B stock markets of Shan-Hai and Shan-Zun are less affected by the effective exchange rate of US dollar according to the results.

    誌謝........................................................... 3 摘要........................................................... 4 第一章 緒論.................................................... 8 第一節 研究動機.............................................. 8 第二節 研究目的.............................................. 8 第二章 相關理論基礎及文獻探討.................................. 10 第一節 相關理論基礎.......................................... 10 壹、匯率影響股價的途徑......................................... 10 貳、匯率影響股價之時間效應..................................... 12 第二節 相關文獻回顧.......................................... 15 第三節 文獻檢討與研究方向.................................... 19 第三章 兩岸三地匯率制度及股票市場比較.......................... 27 第一節 兩岸三地的匯率制度.................................... 27 壹、中共的匯率制度............................................. 27 貳、香港的匯率制度............................................. 32 參、台灣匯率制度............................................... 35 第二節 兩岸三地股票市場簡介.................................. 36 壹、中國大陸股票市場簡介....................................... 36 貳、上海、深圳股市比較......................................... 40 參、香港股市簡介............................................... 41 肆、台灣股票市場簡介........................................... 42 第四章 實證研究方法與資料來源.................................. 45 第一節 實證研究方法.......................................... 46 壹、相關分析---母體相關係數ρ................................... 46 貳、單根檢定................................................... 47 參、共整合測試................................................. 48 肆、Granger因果關係測試........................................ 50 伍、誤差修正模型............................................... 51 第二節 變數與資料來源........................................ 53 第五章 匯率對股價影響之實證結果................................ 55 第一節 資料處理說明.......................................... 55 壹、資料型態................................................... 55 貳、貨幣強、弱勢時期之判定..................................... 56 第二節 相關係數實證結果...................................... 56 壹、 台灣股、匯市之相關分析................................ 56 貳、美元市場之股、匯市相關分析................................. 57 參、各市場相關分析之歸納比較................................... 57 第三節 單根檢定結果............................................ 58 第三節 共整合測試結果........................................ 59 第四節 GRANGER CAUSALITY檢定結果............................. 62 壹、台灣市場股價與匯率之Granger Causality檢定結果.............. 62 貳、美元市場股價與匯率之Granger Causality檢定結果.............. 62 第六節 誤差修正模型檢定結果 ................................... 64 壹、台灣市場股價與匯率之ECM檢定結果............................ 64 貳、上海B股市場股價與匯率之ECM檢定結果......................... 65 參、深圳B股市場股價與匯率之ECM檢定結果......................... 67 肆、香港市場股價與匯率之ECM檢定結果............................ 67 第七節 小結.................................................... 71 壹、本章各實證結果之歸納比較................................... 71 貳、本研究結果與相關文獻之比較................................. 76 第六章 結論與建議.............................................. 82 第一節 研究結論.............................................. 82 壹、台灣市場實證結果........................................... 82 貳、香港市場實證結果........................................... 83 參、上海B股市場實證結果........................................ 83 肆、深圳B股市場實證結果........................................ 83 第二節 研究結果與相關文獻之比較.............................. 84 壹、股、匯市的領先-落後關係.................................... 84 貳、股匯市變動方向............................................. 84 參、貨幣強弱勢對於股匯市關係的影響............................. 85 第三節 建 議................................................. 86 壹、對投資人的建議............................................. 86 貳、對後續研究者的建議......................................... 86 參考文獻....................................................... 87 附錄：ECM最適迴歸式............................................ 90 個人簡歷....................................................... 100

    (一)西文部份
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    4.Engle,R.F. and Yoo,B.(1987),”Forecasting and Testing in Co-Integrated System”,Journal of Econometrics,Vol.35,Issue 1,pp143-159.
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    (二)中文部份
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    4.吳明隆，SPSS統計應用實務，二版，松崗電腦圖書資料股份有限公司，2000年8月。
    5.邱哲修、李哲修、邱建良，「匯率與股價之動態關係—香港與新加坡之實證研究」，中國工商學報，二十期，第53-74頁，1998 年10月。
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    7.紀碩鳴，「新科技踏上創業跳板」，亞洲週刊，13卷48期，第43頁，1999年11月。
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    15.溫晉慶，「東亞各國外資與股票市場、外匯市場的相關性」，成功大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國八十八年六月。
    16.楊踐為、賴怡洵，「美、日、香港與台灣四地股價指數連動關係之探討」，台灣土地金融季刊，第三十五卷第二期，第1-15頁，1998年6月。
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    20.錢盡忠，「台灣地區匯率與股價因果關係之實証研究」，政大企業管理研究所未出版碩士論文，1988年。
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    下載圖示 校內：2003-06-17公開
    校外：2003-06-17公開
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