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研究生： 黃雪雯
Huang, Shie-Wen
論文名稱： 累積異常報酬率計算方式對實證結果之影響
指導教授： 王萬成
Wang, Wann-Cherng
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 管理學院 - 會計學系
Department of Accountancy
論文出版年： 2002
畢業學年度： 90
語文別： 中文
論文頁數： 138
中文關鍵詞： 事件研究法 、累積異常報酬 、異常績效指標
相關次數： 點閱：113  下載：16 
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    • 摘要
    在探討某一特定事件的發生或公佈，是否會對公司的證券價格產
    生影響時，最常被使用的方法為事件研究法（Event Study），而其中以市場模型最常被使用。由於特定事件的事件日不確定或事件日大都超過一天，因此，Fama et.al.（1966）發展出的累積異常報酬率計算方法，是將事件期間的平均異常報酬累加起來，進而獲得特定事件對於公司證券價格的累積影響數，此法一般稱為累積異常報酬（cumulative abnormal return , CAR）。而Ball and Brown（1968）發展應用的累積異常報酬率的計算方法，是利用累乘的方式來求得累積異常報酬率，此法一般稱為異常績效指標（cumulative performance index, API）。本研究是以年盈餘宣告、年盈餘預測宣告、股票股利宣告、庫藏股宣告、現金增資宣告五種事件，利用事件研究法在市場模型下，分別計算平均異常報酬、累積平均異常報酬、異常績效指標、平均累積異常報酬與異常績效指標的差異、異常績效指標與累積異常報酬差異比例，以上各種變數之平均值，並利用t檢定及符號檢定，檢驗其顯著性，此外，利用迴歸模型衡量在五種事件下，分別以平均累積異常報酬與異常績效指標為應變數，是否會造成迴歸係數的差異。
    實證結果列示如下：
    1、在事件研究法下，五種宣告事件皆具資訊內涵，除了股票股利（以日資料衡量）及現金增資（以日資料衡量）之CAR-API值利用t檢定不顯著外，其餘的事件在t檢定及符號檢定下，CAR-API及(API-CAR)/CAR均具顯著性。
    2、分別以CAR及API為應變數之迴歸模型，兩者之迴歸係數在年盈餘預測(壞消息)、股票股利宣告（日資料及月資料）、庫藏股宣告（日資料及月資料），上述之情形下有顯著差異。
    綜合而言，使用CAR與API兩種計算方式會造成實證結果之差異，且用月資料研究造成的CAR及API差異會較日資料大。因此，研究者應正視用CAR及API衡量可能造成的差異，在從事研究時，兩種方法應同時採用。
    關鍵字：事件研究法、累積異常報酬、異常績效指標

    none

    目 錄 第一章 緒論 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的 3 第三節 論文架構 5 第二章 文獻探討 第一節 事件研究法之相關研究 7 第二節 年盈餘宣告之相關研究 12 第三節 年盈餘預測之相關研究 18 第四節 股票股利之相關研究 25 第五節 庫藏股之相關研究 32 第六節 現金增資之相關研究 38 第三章 研究設計 第一節 事件研究法 46 第二節 迴歸分析 52 第三節 比較累積平均異常報酬率與異常績效指標 56 第四節 研究範圍 58 第五節 研究分析方法 66 第四章 實證結果與分析 第一節 年盈餘宣告 67 第二節 年盈餘預測宣告 79 第三節 股票股利宣告 90 第四節 庫藏股宣告 102 第五節 現金增資宣告 114 第六節 效率市場之涵意與異常盈餘評價 124 第五章 結論與建議 第一節 研究結論 128 第二節 研究建議 134 參考文獻 135 表目錄 表3-3-1 宣告事件樣本（日報酬資料）彙總表 63 表3-3-2 宣告事件樣本（月報酬資料）彙總表 65 表4-1-1 年盈餘宣告（壞消息）之AR、CAR、API（t檢定）68 表4-1-2 年盈餘宣告（壞消息）之AR、CAR、API（符號檢定） 70 表4-1-3 年盈餘宣告（壞消息）之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定） 71 表4-1-4 年盈餘宣告（好消息）之AR、CAR、API（t檢定） 74 表4-1-5 年盈餘宣告（好消息）之AR、CAR、API（符號檢定） 75 表4-1-6 年盈餘宣告（好消息）之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定） 76 表4-1-7 年盈餘宣告下未預期盈餘對CAR及API之反應係數 78 表4-2-1 年盈餘預測宣告（壞消息）之AR、CAR、API（t檢定） 79 表4-2-2 年盈餘預測宣告（壞消息）之AR、CAR、API（符號檢定） 82 表4-2-3 年盈餘預測宣告（壞消息）之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定） 83 表4-2-4 年盈餘預測宣告（好消息）之AR、CAR、API（t檢定） 86 表4-2-5 年盈餘預測宣告（好消息）之AR、CAR、API（符號檢定） 87 表4-2-6 年盈餘預測宣告（好消息）之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定） 88 表 4-2-7 年盈餘預測下未預期盈餘對CAR及API之反應係數 89 表 4-3-1 股票股利宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以日報酬計算 91 表 4-3-2 股票股利宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以月報酬計算 92 表 4-3-3 股票股利宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以日報酬計算 93 表 4-3-4 股票股利宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以月報酬計算 94 表 4-3-5 股票股利宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以日報酬計算 97 表4-3-6 股票股利宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以月報酬計算 97 表4-3-7 事件日報酬及月報酬CAR-API差異程度之Wilcoxon檢定值 100 表4-3-8 股票股利配股率對CAR及API之迴歸係數 101 表4-4-1 庫藏股宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以日報酬計算 103 表4-4-2 庫藏股宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以月報酬計算 104 表4-4-3庫藏股宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以日報酬計算 106 表4-4-4庫藏股宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以月報酬計算 107 表4-4-5 庫藏股宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以日報酬計算 109 表4-4-6 庫藏股宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以月報酬計算 110 表4-4-7 庫藏股購回比率對CAR及API之迴歸係數 113 表4-5-1 現金增資宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以日報酬計算 115 表4-5-2 現金增資宣告之AR、CAR、API（t檢定）－以月報酬計算 115 表4-5-3 現金增資宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以日報酬計算 117 表 4-5-4 現金增資宣告之AR、CAR、API（符號檢定）－以月報酬計算 117 表4-5-5 現金增資宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以日報酬計算 120 表4-5-6 現金增資宣告之CAR-API與(API-CAR)/CAR（t檢定及符號檢定）－以月報酬計算 121 表4-5-7 現金增資發行比率對CAR及API之迴歸係數 123 表4-6-1年盈餘宣告及年盈餘預測事件之年度化累積異常報酬 126 表4-6-2年盈餘宣告及年盈餘預測下之盈餘反應係數 127 表5-1-1 實證研究之結論彙總表 129 圖目錄 圖1-3-1 研究架構流程圖 6 圖4-1-1年盈餘宣告之AR趨勢圖 69 圖4-1-2 年盈餘宣告之CAR趨勢圖 69 圖4-1-3 年盈餘宣告之API趨勢圖 70 圖4-1-4 年盈餘宣告之CAR-API趨勢圖 73 圖4-1-5 年盈餘宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 73 圖4-2-1 年盈餘預測宣告之AR趨勢圖 81 圖4-2-2 年盈餘預測宣告之CAR趨勢圖 81 圖4-2-3 年盈餘預測宣告之API趨勢圖 81 圖4-2-4 年盈餘預測宣告之CAR-API趨勢圖 84 圖4-2-5 年盈餘預測宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 85 圖4-3-1 股票股利宣告之AR趨勢圖 95 圖4-3-2 股票股利宣告之CAR趨勢圖 95 圖4-3-3 股票股利宣告之API趨勢圖 96 圖4-3-4 股票股利宣告之CAR-API趨勢圖 99 圖4-3-5 股票股利宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 99 圖4-4-1 加權股價指數月趨勢圖 105 圖4-4-2 庫藏股宣告之AR趨勢圖 108 圖4-4-3 庫藏股宣告之CAR趨勢圖 108 圖4-4-4 庫藏股宣告之API趨勢圖 109 圖4-4-5 庫藏股宣告之CAR-API趨勢圖 112 圖4-4-6 庫藏股宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 112 圖4-5-1 現金增資宣告之AR趨勢圖 118 圖4-5-2 現金增資宣告之CAR趨勢圖 119 圖4-5-3 現金增資宣告之API趨勢圖 119 圖4-5-4 現金增資宣告之CAR-API趨勢圖 122 圖4-5-5現金增資宣告之(API-CAR)/CAR趨勢圖 122

    參考文獻
    一、中文部分
    1、王慧雲，「年度盈餘宣告資訊效果的實證研究」，中山大學財務管理研究所碩士論文，民國八十八年
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    10、林靜香，「我國財務預測公告資訊內涵之研究」，政治大學會計研究所碩士論文，民國八十三年
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    18、駱姿蓓，「我國庫藏股制度與股價之實證研究」，中正大學會計研究所碩士論文，民國九十年
    19、謝書正，「上市公司現金增資與股價關係之實證研究」，中興大學企業管理研究所碩士論文，民國八十八年

    二、英文部分
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    下載圖示 校內：立即公開
    校外：2002-07-26公開
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