論文摘要
股價指數期貨的發展至今有二十年的光景。儘管該商品的發展時間不長，但在各國股票市場活絡的影響之下使得股價指數期貨的交易量不斷擴大，在國際各主要期貨市場上扮演舉足輕重的地位。在理論上，如果期貨與現貨兩個市場都是效率市場，則目前的價格(不論是期貨或是現貨)應皆已反應市場所有的資訊。因此兩市場間的價格關係應是同步的，並不會有「領先－落後(Lead－Lag)」的情況。然而，由於期貨與現貨市場在結構上與制度上有許多差異，使得兩市場對於資訊的反應速度並不會同步，因此我們可以利用計量模型，推導出兩者之間價格發現關係。
先前的研究大都是針對(TAIFEX)、摩根台股指數(SIMEX)期貨與現貨之間關係進行探討，如吳易欣(1998)以誤差修正模型檢定摩根台股指數期貨與現貨價格領先落後關係；賴瑞芬(1997)利用加入共整合的觀念後的更正模型，對摩根台股指數現貨與期貨日內價格作Granger因果關係之研究本研究將焦點放在台灣期貨交易所(TAIFEX)於1999年7月所推出的(1)電子類股股價指數期貨及與其現貨之間,(2)金融保險類股股價指數期貨與其現貨之間,(3)電子類股股價指數期貨與大盤指數期貨,(4)金融類股股價指數期貨與大盤指數期貨, (5)現貨大盤指數與期貨大盤指數兩兩之間「領先落後」關係。
分析之過程先進行單根ADF檢定，確定其是否成定態，若不成定態則利用差分直到定態。在單根檢定結束之後利用最小平方法得出(1)電子類股股價指數期貨與電子類股股價指數現貨之間,(2)金融保險類股股價指數期貨與其現貨之間,(3)電子類股股價指數期貨與大盤指數期貨,(4)金融類股股價指數期貨與大盤指數期貨, (5)現貨大盤指數與期貨大盤指數，兩兩之間雙向的迴歸式，進而求出10條迴歸式之誤差項，並對各個誤差項數列進行單根ADF檢定。最後利用ECM針對(1)電子類股股價指數期貨及與電子類股股價指數現貨之間,(2)金融保險類股股價指數期貨與其現貨之間,(3)電子類股股價指數期貨與大盤指數期貨,(4)金融類股股價指數期貨與大盤指數期貨,(5)現貨大盤指數與期貨大盤指數其兩兩之間的領先落後關係進行ECM檢定。
由實證結果發現整體而言期貨是領先現貨的；此外，投資人在進行電子類股股價指數期貨投資之時，可以參考大盤指數期貨以及電子類股股價指數現貨的走勢，其中又以大盤指數期貨的價格發現能力較強；而當投資人因此當投資人在投資台股期貨之時可以參考現貨大盤指數的走勢，因為其對於台股指數期貨的價格發現能力是較強的。

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參 考 文 獻
一、國內部分
1. 吳易欣(1998)，股價指數期貨與現貨之關聯性研究: 新加坡MSCI台股指數期貨實證研究，國立政治大學金融研究所未出版之碩士論文。
2. 易智煒(1998)，SIMEX MSCI台股指數期貨與現貨之關聯性研究，國立中興大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
3. 黃玉娟與徐守德(1997)，「台股指數現貨與期貨市場價格動態之關聯性研究」，證券市場發展季刊，第九卷，第三期，第1-25頁。
4. 郭煒翎(1998)，MSCI台灣股價指數期貨與現貨間之領先落後關係，國立中正大學企業管理研究所未出版之碩士論文。
5. 賴瑞芬(1996)，台股指數期貨與現貨日內價格關係之研究，國立台灣大學財務金融研究所未出版之碩士論文。

二、國外部分
1. Chan, K., Chan, K. C. and Karolyi, G. A. (1991), “Intraday volatility in the stock index and stock index futures markets”, Review of Financial Studies, vol.4, pp.657-684.
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3. Chu, Q. C., Hsieh, W. G., and Tse, Y. (1998), ”Price Discovery on the S&P 500 Index Markets: An analysis of Spot Index, Index Future and SPDRS”, Working paper.
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