DeBondt and Thaler (1985)研究發現美國股市存在過度反應，而Chan (1988)與Lakonishok, Shleifer and Vishny (1994)卻認為β並不能完全解釋輸家的超額報酬，因此本研究以台灣股市為研究對象，採用個股之月報酬率，參考DeBondt and Thaler (1985)之研究設計以實證長期下是否存在過度反應，並且使用Black, Jensen and Scholes (1972)市場單因子模式、Chan (1988)風險調整模式、顧廣平 (2003)四因子模式，以及本研究所提出的另一模式，比較各模式對反向策略績效的解釋能力。
　　本研究以投資組合形成前2～48個月為投資組合形成期，並連續持有24個月，實證發現台灣股市在長期下存在顯著的過度反應，前期輸家與贏家的報酬會反轉，因此反向操作策略可以獲得正的異常報酬。而且，相對於輸家、贏家、市場組合或是無風險利率，買輸家賣贏家的反向組合能獲得更高的報酬。另外，透過迴歸分析，本研究發現β從形成期進入持有期後發生了顯著的變化。而在四種迴歸模型中，本研究所提出的模式每個因素均顯著，而且其平均解釋能力是四個模式中最高的。因此，本研究所提出模式的各因子能解釋反向策略之超額報酬，而反向策略績效之解釋因子有：市場風險溢酬、成交量、營收市價比和動能四因子。

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一、中文部份

1.甘逸偉，台灣股市動能策略與過度反應之整合研究，國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文，2001年。

2.汪子淵，日本股票市場的因子探討，國立東華大學國際經濟研究所未出版碩士論文，2002年。

3.朱榕屏、王明昌、謝企榮、郭照榮、莊建富，「台灣股市動能與反向策略」，2003年行為財務學暨法與財務學研討會論文集，2003年。

4.陳正佑，台股動量策略與反向策略投資績效之研究，國立中山大學財務管理學研究所未出版博士論文， 2002年。

5.陳良，反向投資策略的績效探討-以台灣股市為例，國立東華大學國際經濟研究所未出版碩士論文，2002年。

6.絲文銘，股票市場過度反應與風險變化關係之探討，國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文，1994年。

7.程淑美，台灣股票市場過度反應現象之實證研究，輔仁大學管理學研究所未出版碩士論文，1999年。

8.游奕琪，台灣股市產業與價格動能策略關聯性之實證研究，國立政治大學財務管理學研究所未出版碩士論文，2000年。

9.黃成志，反向操作成因與績效，國立中央大學財務管理研究所未出版碩士論文，2001年。

10.黃偉信，橫斷面預期報酬、公司特徵變數與動能效果之研究，東海大學企業管理研究所未出版碩士論文，2002年。

11.楊明樺，利用動量策略與生命週期假說解析全球化動量策略之有效性，銘傳大學金融研究所未出版碩士論文，2002年。

12.蔡德淵，台灣股市「漲時重勢、跌時重質」之實證研究，國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文，2002年。

13.顧廣平，「台灣上市（櫃）公司股票期望報酬橫斷面差異解釋因子之探討」，亞太社會科技學報，第2卷第1期，pp.139-164，2002年。

14.顧廣平，「單因子、三因子或四因子模式？」，2003年現代財務論壇學術研討會論文集，2003年。

二、英文部份

1.Chan, K. C.,“On the contrarian strategy,”Journal of Business, vol. 61, no. 2, 1988, pp.147-163.

2.Carhart,“On persistence in mutual fund performance,”The Journal of Finance, vol. 52, Mar.1997, pp.57-82.

3.Chordia, T. and L. Shivakumar,“Momentum, business cycle, and time-varying expected return,”The Journal of Finance, vol. LVII, no. 2, April 2002, pp.985-1019.

4.Connolly R. and C. Stivers,“Momentum and reversals in equity-index returns during periods of abnormal turnover and return dispersion,”The Journal of Finance, vol. LVIII, no.4, Aug. 2003, pp.1521-1555.

5.De Bondt, Werner F. M, and Richard H. Thaler,“Does the stock market over-react？”The Journal of Finance, 1985, pp.793-808.

6.Fama, E. F. and K. R. French,“Multifactor explanations of asset pricing anomalies,”The Journal of Finance, 1996, pp.55-84.

7.Jegadeesh N. and S. Titman,“Return to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency,”The Journal of Finance, March 1993, pp.65-91.

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9.Lee, C. M. C. and B. Swaminathan,“Price momentum and trading volume,”The Journal of Finance, vol. LV, no. 5, Oct. 2000, pp.2017-2069.

10.Richards, A. J.,“Winner-loser reversals in national stock market indices: can they be explained?”The Journal of Finance, vol. LII, no. 5, Dec. 1997, pp.2129-2144.

11.Rouwenhorst, K. G.,“International momentum strategies,”The Journal of Finance , Feb. 1998, pp.267-284.