本論文研究如何以數學模式評定一個BOT案之可行與否。我們以高鐵為例，因為一開始的運量過於高估以及必須負擔大型交通建設案常有的沈重折舊，導致高鐵無法在特許期限內還給政府一個無負債的BOT案。為了架構出一個適當的評價模式，我們從高鐵的財務報表著手，因為一切的參數假設都是建構在財務報表這個數學模式上。財務報表總共有損益表、資產負債表、現金流量表。透過橫向理解這三個報表，可以徹底了解高鐵這個企業的營運績效與成本控管，讓我們得以架構一個數學財務模式來評估這個 ＢＯＴ案的可行性。本文首先對財務報表進行介紹，以圖解法解構財務報表的橫向三角關係，特別是專注在現金流量表裡面真正與淨現金流有關科目之流向與流量。

田慧枝(2014)中說明高鐵營運後之所以在民眾間會有強烈反對聲浪，原因為國內BOT案缺乏一個財務評估計算模式，並認為要解決高鐵的沈重折舊、龐大貸款問題的最佳方法為延長特許期，該研究使用NPV淨現值法建立一個財務評估模式來計算出適當的特許期，期望透過延長特許期的方式來解決高鐵的財務困難問題。我們以田慧枝(2014)中研究台灣高鐵財務改善方案為基礎，但我們並未針對特許期的延長來評估高鐵BOT案之可行性，現今高鐵將特許期延長至70年，本文針對高鐵的貸款利率和營業收入成長率的變動，並且考慮特許期延長後，勢必會在特許期限內面臨車輛汰換問題，以及近年高鐵陸續增加新的停靠站，需求添購更多車輛的成本開銷等問題，對高鐵的未來現金流以Net Present Value（淨現值法，NPV）以及變動利率的方式來評估高鐵BOT案可行性，並配合Visual Basic for Applications（VBA）撰寫程式，讓使用者輸入不同參數（貸款利率、營業收入成長率），直接看到不同假設下所計算出NPV，可讓使用者據此評估ＢＯＴ案可行性，以及評估該建設案是否可行。本文研究並試算後發現，在現今特許期已延至70年的狀況下，在營業收入成長率穩定成長的參數假設下，NPV試算結果皆為正。但若考慮安全性考量，高鐵每25年需添購新列車進行汰換的動作，因此在70年特許期內，會面臨2次全面汰換、台灣的人口老化嚴重，身為經濟支柱的壯年人口逐漸減少，能負擔高鐵票價的人口也逐漸減少，導致的營業收入成長率逐年下降甚至暴跌的狀況，則試算出來的NPV為負，表示該建設案不可行。這個結果給予企業一個警訊，高鐵汰換列車費用和人口老化是遲早都會面臨的的問題，及早發現並找尋解決方法，才是企業的長久經營之道。太過相信投標企業事前給出的數據並不可靠，本文提供一個較具參考價值的事前評估方法給政府。

In this thesis, we study how to evaluate the feasibility of Taiwan High Speed Railway Build－Operate－Transfer (BOT) Project via a mathematical model. By an in-depth discussion on the three financial statements and by taking into consideration variable interest rates; revenue growth rates; and the need for future vehicle replacement, we use Visual Basic for Applications (VBA) to develop a spread sheet which allows the user to input different parameters (loan interest rate and revenue growth rate). With the computation for the Net Present Value, we can see how changing the various parameters can affect the feasibility of the BOT project. Hopefully, this provides a model to access all kinds of BOT projects for the government in the future.

1. 田慧枝 國立成功大學財務金融研究所碩士論文 民間參與公共建設財務計畫作業研究 -台灣高鐵財務改善方案 指導教授:林軒竹 研究生:田慧枝 (民國104年6月)
2. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告書(創業期間) 民國93年及92年12月31日
3. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告書(創業期間) 民國94年及93年12月31日
4. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告書(創業期間) 民國95年及94年12月31日
5. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國96年及95年
6. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國97年及96年
7. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國98年及97年
8. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國99年及98年
9. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國100年及99年
10. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國101年及100年
11. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國102年及101年
12. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國103年及102年
13. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國104年及103年
14. 台灣高速鐵路股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國105年及104年
15. 潤泰創新國際股份有限公司個體財務報告暨會計師查核報告 民國104年度及103年度
16. 潤泰全球國際股份有限公司合併財務報告暨會計師查核報告 民國104年度及103年度
17. 南山人壽保險股份有限公司財務報告暨會計師查核報告書民國104年及103年
18. 馬自明, 「潤泰雙雄大賺沒配息　矛頭指向南山」, 商業週刊, 1534期, 2017-04-06
19. 內政部人口老化指數，取自https://www.moi.gov.tw/stat/chart.aspx?ChartID=S0401
20. 李姿慧，「被財報騙倒范志強：接手高鐵才知快倒閉」，蘋果日報，取自
https://tw.appledaily.com/new/realtime/20140605/411068/，2014-06-05
21. 張玉琦，「【圖解】輕鬆讀懂財務三表！掌握營運的儀表板」，經理人，取自https://www.managertoday.com.tw/articles/view/50296，2015-01-29
22. 黃立翔，「運量難估計 高鐵未來折舊攤銷改為直線百分比法」，自由時報，取自
http://news.ltn.com.tw/news/life/breakingnews/1636191，2016-3-18
23. 姜堯民，財務管理原理，新陸書局 ，2011-8-11
24. 蕭世斌，「誰說高鐵沒救了！我說，它一定不會倒」，怪老子理財，取自http://www.masterhsiao.com.tw/CatFinancialStatement/thsr/thsr.php，2015-1-12