本篇文章目的在於以多重指數模型模擬台灣股價指數，以期能與指數同步波動。雖然，單一指數基金之模擬績效已能維持在一定的水準之上。但是，當市場發生劇烈波動時，單一指數基金和市場在波動程度上仍有所不同，導致模擬績效變差。Elton（1988）曾以四因子的多重指數模型模擬日本市場指數，其證實多重指數模型比單一指數模型之市場模擬績效佳。故本篇亦以多重指數模型替代傳統單一指數模型來模擬台灣股價指數。
相對於單一指數，額外選取通貨膨脹率、貨幣供給（M2）、匯率及長短期利率五個總體指數，解決彼此間相關性問題（A procedure for any multi-index model to a multi-index with orthogonal indices）後，估計各指數市場β值，以Rudd最小化殘差法建構與市場報酬波動相符為目標的多重指數模型，再輔以相關係數、模擬誤差及MSE分解來比較各指數模型相對於市場之模擬績效。
相較之下，多重指數模型與市場指數保持一致波動的能力較單一指數模型佳。但並不是利用任何總體指數所建構多重指數基金在模擬市場指數波動表現皆能比單一指數基金佳。
本篇雖未能明確找出所有影響股票報酬的總體指數，來增加市場模擬績效。從本文所選取的總體指數中，不論是否經過解決總體指數相關性，以貨幣供給變動率及短期利率變動加入單一指數基金後所建構多重指數基金的模擬績效最佳，此可能因為多重指數模型多考慮到傳統單一指數基金未預期到的影響因素。

none

參考文獻
國外參考文獻：
1.Alex.Frino and David R.Gallagher 2001”Tracking S＆p500 Index Funds,”Fall, the Journal of Portfolio Management,P44-55.
2.Andrews, C., D. Ford, and K. Mallison, 1986, The Design of Index Funds and Alternative Methods of Replication, The Investment Analysis, October, p16-23.
3.Collins, Bruce M., "Index Fund Investment Management," in Frank J. Fabozzi, eds, Portfolio & Investment Management, Probus Publishing company, 1989, p. 183-200.
4.Elton, Edwin J., Gruber, Martin J.," Mordern Portfolio Theory and Investment Analysis, 5th ed., New York : John Wiley & Sons, 1995.
5.Elton,Edwin J., and Gruber, Martin J“A multi-index Risk Model of the Japanese Stock Price Market,” Japan and the World Economy,1 No. 1,1988,P127-153..
6.Glen A Larsen Jr; “Empirical Insights on Indexing, ” Journal of Portfolio Management, New York; Fall 1998; Vol. 25, p. 51-60
7.King, Benjamine," Market and Industry Factors in Stock Price Behavior," Journal of Business, Jan. 1966, p. 139-140.
8.Levy,H.and H. M. Markowitz," Approximating Expected Utility by a Function of Mean and Variance," American Economic Review, June 1979, p. 308-317.
9.Meade,N. and G. R. Salkin, 1989, Index Funds-Construction and Performance Measurement, Journal of Operational Research 40, 871-879.
10.Markowitz,Harry, 1952, Portfolio Selection, The Journal of Finance, p77-91.
11.Markowitz, Harry, 1987, Mean-Variance Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets, 1st Edit. Basil Blackwell Ltd New York
12.Meade,N, and G.R ,Salkin, “Developing and Maintaining an Equity Index Fund ”, Journal of the Operating Research Society 1990,p871-879
13.Powell,M.J.D., On the Quadratic Programming Algorithm of Goldfarb and Idnani ,Mathematical Programming Study 25,1985,p46-61
14.Paul Newbold and Theodore Bos 1990 “Introductory Business Forecasting” p447-449; p451-453
15.Rudd, A., 1980, Optimal Selection of Passive Portfolios, Financial Management, Spring,p 57-66.
16.Roll,R,“A Mean/Analysis of Tracking Error,” the Journal of Portfolio Management,summer,1992.p13-21.
17.Roll,Richard, and Ross,Stephen. “Economic Forces and the Stock Market,” Journal of business 59 July 1986,P386-403 ”
18.Ross, S. A." The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing," Journal of Economic Theory, 13, 1976, p. 343-362.
19.Rudolf, Markus; “A Linear Model for Tracking Error Minimization”
Journal of Banking & Finance, Amsterdam; Jan 1999; Vol. 23, p. 85-103
20.Sharpe, W. F.," Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium nuder Condition of Risk," The Journal of Finance, Sept. 1964, p.425-442.
21.Sorensen, Eric, Salomon, R. S. Davenport, Caroline, and Fiore, Maria. Risk Analysis : The Effect of Key Macroeconomic and Market Factors on Portfolio Return, Salomon Brothers, Nov. 1989.
22.Vihang Errunza; “Can the Gains from international Diversification Be Achieved Without Trading Abroad ” The Journal of Finance, Cambridge; Dec 1999; Vol. 54, pg. 2075, 33 pgs

國內文獻：
23.翁許細，「指數基金特性與設計方式之研究-以台灣為例」，台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國八十三年六月。
24.楊智元，「台灣指數型基金之組成方式與績效評估」，國立台灣大學財務金融所碩士論文，民國八十四年。
25.卞志祥，「台灣加權股價指數投資組合之基因演算法建構模型」，國立交通大學資訊管理研究所碩士論文，民國八十五年。
26.賴憲政，「平均數-變異數投資組合理論實證研究-以台灣股巿為例」，成功大學工業管理研究所碩士論文，民國八十五年六月。
27.謝素娟，「現貨指數之模擬研究」，淡江大學財務金融研究所碩士論文，民國八十七年六月。
28.許淑鈴，「台灣證交所加權股價指數套利之實證研究：投資組合理論模式」，國立成功大學會計學研究所碩士論文，民國八十八年。
29.王金火，「指數期貨套利在台灣股票及期貨市場之獲利性--事前分析日內資料之實證研究」，國立成功大學會計系碩士論文，民國90年。
30.謝劍平，「財務管理－新觀念本土化」，民國八十七年八月三版，智勝文化事業有限公司p186-187；
31. 謝劍平，「現代投資學」民國八十七年八月二版，智勝文化事業有限公司p321-331
32.吳永興，「指數基金之建構及實證分析-以平均數-變異數模型」，成功大學工業管理研究所碩士論文，民國八十五年六月。