近年來國內漸興起投資理財的觀念，其中股票投資更是台灣人最盛行的一項投資工具。而每年股票市場的除權息事件，則往往受到投資人高度的關注，股票進行除權息原是公司將過去的經營成果分配給股東，而股價依其股利多寡進行調整，理應不影響股東之報酬，但根據過去的研究指出台灣股市通常在除權息時期會一波非理性的行情，顯示台股不具效率性。因此本研究即是想利用此類的波段行情，將過去的數據進行統計分析，探討若不參與除權息，選擇投資除權息後股票的短期報酬是否為正，進而歸納出未來可行的投資策略。
本研究自民國98年至100年間篩選出有發放股利的台灣上市公司共1443筆樣本，採用事件研究法的市場模式，求算出除權息後當天至第29天(共30天)的AR及CAR，並進行相關檢定，最後再針對市場景氣、配股率、股息殖利率等變數各自進行迴歸分析，探討投資除權息後股票的短期報酬情形，本研究發現如下:
1. 整體上市公司在除權息後初期的累積異常報酬為正，顯示填權息行情確實存在。
2. 市場景氣變數確實是影響除權息後報酬的重要因素，即使在考量市場其他因素的迴歸分析下，此變數仍具有顯著解釋力。其中不管市場景氣多、空頭，除權息後的短期累積異常報酬皆可為正，另外從高點反轉的空頭樣本可能因除權息時所處的大盤指數相對較高，故行情表現反而較多頭優異且長。
3. 在純除權樣本方面，發現配股率變數對除權後報酬雖有反向影響，但未達統計之顯著。其中高、低配股在除權後的短期累積異常報酬皆可為正，但高配股僅在除權當天具有顯著且優於低配股的填權行情，符合「填權預期假說」，其後反而是低配股有較長且顯著的填權行情，顯示高配股在除權日已行情反應完畢。
4. 在純除息樣本方面，發現股息殖利率變數確實是影響除息後報酬的重要因素，另外在考量市場其他因素的迴歸分析下，此變數仍具有顯著解釋力。其中高股息殖利率股在除息後並沒有填息行情，反而是低股息殖利率股在除息後有一段顯著的填息行情，顯示高股息殖利率股可能在除息前因高殖利率的利多而被市場追價過高，導致除息後股價因利多出盡而回跌，故投資人在除息後的選股策略應捨棄高股息殖利率股，而選擇具有填息潛力的低股息殖利率股，以防套牢。

Taiwanese people have become more aware of investment and financial management concepts in recent years, in which the stock market is the most commonly used investment tool. Ex-right and ex-dividend dates attract great attention from investors each year. The price of ex-right and ex-dividend stocks will be adjusted based on the amount of stock dividends issued, a way corporations pay their profits made by over the past year to shareholders. In theory, this should not affect the return of shareholders, but past studies indicate that Taiwan’s stock market will respond irrationally around ex-right and ex-dividend dates, showing inefficiency in the stock market. Therefore, this study focuses on this fluctuation, conducts a statistical analysis on historical data, explores whether the short-term abnormal return of ex-right and ex-dividend stocks is positive, and further proposes feasible investment strategies by collecting 1,443 samples of listed companies in Taiwan between 2009 and 2011. My empirical findings show:
1. The CARs of listed companies are positive right after the ex-right/ex-dividend date, showing that price recovery patterns indeed exist.
2. Market climate is an important factor of the return of ex-right/ex-dividend stocks. Even when other market factors are included in the regression analysis, market climate still has significant explanatory power. Regardless of the market direction (long or short), the short-term CARs of ex-right/ex-dividend stocks are all positive. Furthermore, to short samples that recently peaked performed even better as the stock market index is relatively high.
3. For ex-right samples, although dividend rate negatively affect the return of ex-right stocks, it is not statistically significant. The short-term CARs of high and low dividend ex-right stocks are both positive, but the price recovery of high dividend stocks is significantly higher than that of low dividend stocks on the ex-right day, which is consistent with the “price recovery anticipation theory.” However, the price recovery of low dividend stocks is more significant in longer terms, indicating that price recovery of high dividend stocks is completed on the ex-right date.
4. For ex-dividend samples, dividend yield is an important factor of the return of ex-dividend stocks. Even when other market factors are included in the regression analysis, dividend yield still has significant explanatory power. Price recovery does not occur for high dividend stocks after the ex-dividend date, but there is a significant price recovery pattern for low dividend stocks after the ex-dividend date. This is possibly the result of price hikes of high dividend stocks before the ex-dividend date, causing stock prices to return to a reasonable range after dividends are paid. Therefore, investors should avoid high dividend stocks after the ex-dividend date and choose low dividend stocks with the potential for price recovery instead.

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