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研究生: 王至誠
Wang, Chih-Cheng
論文名稱: 隱藏性交易(stealth trading)之研究--以台灣股市與美國股市為例
指導教授: 王明隆
Wang, Ming Lung
陳俊男
Chen, Chun Nan
學位類別: 碩士
Master
系所名稱: 管理學院 - 財務金融研究所
Graduate Institute of Finance
論文出版年: 2002
畢業學年度: 90
語文別: 中文
論文頁數: 70
中文關鍵詞: 隱藏性交易內部訊息交易額
外文關鍵詞: stealth trading, trading size, inside information
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  • 摘 要

    本研究參考Barclay and Warner(1993)提出之研究方法,利用1999年第三季與第四季,台灣股市與美國股市日內交易資料,檢定公開訊息假說(public information hypothesis)與隱藏性交易假說(stealth trading hypothesis),從中探討內部訊息交易者(informed trader)對於交易額的選擇。台灣與美國的實證結果均顯示,公開訊息假說確實不成立,價格波動不僅僅反映公開訊息,並且隱含其他內部訊息,在隱藏性交易假說方面,結果顯示小額交易較易存在內部訊息,與Barclay and Warner(1993)所得中額交易較易存在內部訊息的結論並不相符。

    然而,由於Barclay and Warner(1993)提出之研究方法具有基本假設的限制,經本研究實證發現,在大多數的市場下其基本假設並不成立,並且存在異質變異數的問題,將造成實證結果的偏誤,因此,本研究進一步提出修正模型,結果發現修正模型不僅不受基本假設限制,且能有效消除異質變異數的問題。另一方面,其實證結果顯示修正模型亦拒絕空開訊息假說,而接受隱藏性交易假說,其中,大額交較易存在內部訊息,此結論與Easley and O’Hara(1987)所認為大額交易中訊息交易比例較高的結論一致。

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    目 錄 第一章 緒論………………………………...……………………… …1 第一節 研究背景與動機………………………………………………1 第二節 研究目的...….…………………………………………………3 第三節 研究範圍及限制…………………………………………4 第四節 研究架構…………………………………………………5 第二章 文獻探討………………………………………………………7 第一節 內部訊息對交易量(volume)的影響…….……………………7 第二節 交易量與股價波動之關聯……………………………….. 9 第三節 內部訊息交易者對交易額(size)的選取……………...11 第四節 交易額(trade size)與價格波動之關聯………………… ..13 第五節 小結……………………………………………………….15 第三章 研究方法……………………………………………………. 16 第一節 研究期間與資料來源………….…………………………16 第二節 樣本的選取與處理……………………….………………17 第三節 研究假說建立與交易額之分類………………………….19 第四節 研究模型設定…………………………………………….21 第五節 假設檢定………………………………………………….26 第四章 實證結果分析………………………………………………..29 第一節 樣本選取結果…………………………..…………………..…29 第二節 B&W模型下美國股市之實證結果……………………….….32 第三節 B&W模型下台灣股市之實證結果…………………………..39 第四節 修正模型下美國股市之實證結果…………………………....46 第五節 修正模型下台灣股市之實證結果……………………………52 第六節 小結……………………………………………………………58 第五章 結論與建議……………………………………………………59 第一節 結論……………………………………………………………59 第二節 建議……………………………………………………………62 附錄……………………………………………………………………..63 參考文獻………………………………………………………………..69 表 目 錄 表4-1 研究樣本之樣本個數..……..…………………………………29 表4-2 B&W模型樣本之基本統計資料………..……………………30 表4-3 修正模型樣本之基本統計資料………….…………………...31 表4-4 多頭市場下美國股市之實證研究(B&W模型)..…………… 35 表4-5 空頭市場下美國股市之實證研究(B&W模型)…...………… 36 表4-6 多頭市場下美國股市之實證研究(B&W模型)(絕對值)....… 37 表4-7 空頭市場下美國股市之實證研究(B&W模型)(絕對值)....… 38 表4-8 多頭市場下台灣股市之實證研究(B&W模型)....………...… 42 表4-9 空頭市場下台灣股市之實證研究(B&W模型)....…………....43 表4-10 多頭市場下台灣股市之實證研究(B&W模型)(絕對值)…….44 表4-11 空頭市場下台灣股市之實證研究(B&W模型)(絕對值)..… ..45 表4-12 多頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)………………..48 表4-13 空頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)……………..…49 表4-14 多頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)(絕對值)……...50 表4-15 空頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)(絕對值)……...51 表4-16 多頭市場下台灣股市之實證研究(修正模型)………………..54 表4-17 空頭市場下台灣股市之實證研究(修正模型)………………..55 表4-18 多頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)(絕對值)……...56 表4-19 空頭市場下美國股市之實證研究(修正模型)(絕對值)……...57 圖 目 錄 圖1-1 研究流程………………………………………………………....6

    參考文獻
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    下載圖示 校內:立即公開
    校外:2002-07-05公開
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