摘要

本研究以民國87年到民國94年之台灣上市公司股票為研究對象，運用股價的移動平均線來判斷股價的方向，以股價的波動性來判斷股價的慣性，重新建構新的動能投資策略，探討台灣的股票市場是否有「強者恆強」的股價動能現象，而此股價動能投資策略是否能夠擊敗買進持有法而獲得超額報酬。綜合各項實證結果，本研究得到以下結論：
一.以股價的移動平均線與波動性建構之動能投資策略確實能夠獲得不錯的報酬，若與買進持有法做比較，則能夠顯著的擊敗買進持有法。本研究認為台灣市場存在價格動能現象的原因為由於台灣股市主要為散戶在參與，因此可能是從眾心理造成股票市場存在價格動能的現象。
二.若依產業分類，本研究之動能投資策略若應用在傳統產業之類股上則有最好的報酬。
三.若將本研究之動能投資策略應用在股票週轉率較高或股價波動較大的股票時，則能夠獲得較高的報酬。
四.本研究之動能投資策略是否能夠擊敗買進持有法需視比較期間之市場表現而定；但總的來說，本研究之動能投資策略報酬較買進持有法穩定。
五.台灣股市不存在「弱者恆弱」之現象，這可能是因為當股票在跌時，投資人普遍存在惜售的心態，致使股價沒有持續向下的慣性。
六.若在不考慮閒置期間之銀行活期存款利率或假設每次交易皆投入同等金額的情況下計算動能投資策略之報酬率，則仍有不錯的績效且能夠擊敗買進持有法。

This study examines whether the momentum strategy formed by using moving averages and volatility of stock prices can defeat buy-and-hold strategy for a sample of Taiwan stock exchange(TSE) listed stocks. The main Empirical findings of this study are summarized as follows:
1. The momentum strategy formed by moving averages and volatility of stock prices can earn a higher return than that of buy-and-hold strategy. We think the price momentum phenomenon exists in Taiwan because of investors herding.
2. If the momentum strategy is applied to traditional industry stocks, it can earn the highest returns.
3. For higher-turnover stock or higher price-volatilities stocks, momentum strategy can earn higher returns.
4. Whether momentum strategy can defeat buy-and-hold strategy depends on the compared period; however, the return of momentum strategy is more stable than that of buy-and-hold strategy.
5. The short-selling momentum strategy can not defeat the buy-and-hold strategy. The main reason may be that investors have a lower propensity to sell their stocks on which they have a capital loss.
6. If we use another way to calculate the total return(for example, investing the same amount of money in each transaction),the momentum strategy still can defeat buy -and-hold strategy.

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