論文摘要

欲使財務報表更允當表達，企業可能需詳實地揭露公司的環境策略、環境資本支出等環境資訊；然而，環保資訊揭露究竟有無增額資訊內涵價值，目前仍未有一致性結論。本研究欲探究我國企業在提升環境績效時，是否能確實地降低風險，進而降低其未來的資金成本。以我國上市公司為研究對象，研究期間為2000年到2003年，合計1,388個樣本，探討我國企業環境支出與環境資訊揭露對未來一年資金成本影響。

實證結果顯示：
一、 預期未來三年重大環保支出：環保資本支出的增加，將會增加企業未來的資
金成本，然而，實證結果與預期不符且不顯著。
二、 揭露最近兩年環保損失：公司如實際揭露過去兩年因污染環境所受損失、賠償，將會使未來資金成本比較高，實證結果與預期相符且顯著。
三、 針對環境損失提出未來因應對策：預期將會減少未來的資金成本，但結果與預期不符且不顯著。
四、 針對公司污染防制狀況加以說明：公司若有針對製程產生的污染防制情形加以說明，將可降低未來一年資金成本，實證結果與預期相符且顯著。
五、 公司是否設置環保專員：公司當年度若設有專門的環保人員，可以間接的提升生產效率，故可以使未來資金成本減少；然而，實證結果卻與預期不符，且不顯著。
六、 公司當年度是否有設置污染防治設備：若公司當年度有設置污染防治設備，可減少可能受處罰的風險，故可使未來一年的資金成本減少，實證結果與預期相符且顯著。
七、 公司當年度是否有接受環保團體的評鑑：接受環保評鑑，可促使公司做好環境管理，進而降低其資金成本，實證結果與預期相符但不顯著。
八、 公司是否有獲得環境認證品質獎的肯定：投資人會由於公司重視環保，而給予正向的評價，將會使未來資金成本減少，實證結果與預期相同且顯著。

總體而言，公司依相關環保法規揭露的環境資訊，較能使得未來一年的資金成本減少；而自行揭露的環境資訊方面，除了當年度接受環保團體評鑑結果不顯著外，其餘自行揭露的環境資訊皆會使得資金成本減少。

關鍵詞：環境資訊揭露、資金成本

Abstract
The issue of whether environmental disclosure information contains information cntent has widely discussed in the recent years. A variety of different arguments have been put forward about this issue. Recent studies focused on how the environmental disclosure factors impacted the companies’ market value; however, they never investigate the possible impacts of environmental disclosure on the expected cost of equity capital. Thus, this study aims to examine the relationship between environmental disclosure factors and the cost of equity capital. We empirically analyze the relationship between the companies’ environmental disclosure level and their next year’s cost of equity capital. Our samples consist of 1,388 firm-year observations included in the Taiwan’s financial report from 2000 to 2003.

As expected, we find that cost of equity capital is decreasing in annual disclosure level. The evidence shows that the more environmental matters companies disclose the less cost of equity capital they acquire. Besides, we find that environmental disclosure factors obeyed by the Taiwan’s environmental laws will have more clear siginificant results than the companies disclose environmental factors on their own. Although we don’t have the answer yet, perhaps in the near future we will not know whether environmental disclosure really has information content or not. Ultimately, the argument might have been strengthened by the following studies.

Keywords: Environmental disclosure factors Expected cost of equity capital

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