台灣自總統民選以來經歷過五次總統選舉，由於政治環境特殊，外受美國、大陸之影響，內有主權認知不一致的衝突，所以政治議題一直是國家敏感的部位。也因為這樣，當政治風向變化的時候，台灣股市尤其容易受到影響。有趣的是，2012年總統大選首見許多企業主表明政治立場，在選舉結果與希望一致時，是否會發生「慶祝行情」？
本研究使用「事件研究法」（event study）並輔以相關分析，主要研究目的除了實證慶祝行情是否發生以外，與其他相關研究的最大不同之處是將2012年總統選舉首見的「表態」做為討論重點，將有表態的股票挑選出來，試著以新聞篇幅數將表態的程度量化，測試表態對選舉行情帶來的影響。除了把有表態的股票與市場上其他股票作比較，還進一步衡量有表態的各股之間，表態強弱造成的差異。本篇對2012年總統大選所作的實證結果發現：
一、不論是對全體股票或企業主有表態的特定股票而言，確實發生正向的累計平均異常報酬率，亦即有所謂的慶祝行情。
二、選前有表態與沒有表態的企業，兩者間股票累計平均異常報酬率的平均數存在顯著差異，但有表態的企業較低；唯此顯著性只出現在檢定區間較長之時。
三、選前企業若有表態，會在選後短時間內對累計異常報酬率造成顯著的負向影響；然而，其新聞篇幅多寡對選後的累計平均異常報酬率之高低卻沒有顯著的影響力。

The fifth direct presidential election for Taiwan was held on 14 January 2012. Due to the historical background of Taiwan which was under the influence externally by the United States and the People’s Republic of China, and internally by the split view on sovereignty issue, people in Taiwan have become very sensitive to major political events. With no exception, Taiwan’s stock market had been subject to the repercussions of presidential elections. In 2012, a number of the well known entrepreneurs came forward to reveal their preference for the candidates and their proclaimed policies. This study aims to evaluate the impact of pre-election announcement in the stock market if the election outcome turns to be expected.
This study employs Event-Study approach supplemented by statistical testing to examine the existence of the election bull run after the 2012 Taiwan presidential election. Its major difference from other previous studies lies in the consideration of political position announcement. Further, this study applies quantitative analysis to measure the announcement impact on the election bull run. To achieve this purpose, the research begins with an examination of the different stock performances between companies with and those without political announcement, which is followed by an analysis of the impact of announcement on the performance of selected stocks. The empirical results are summarized in three parts:
(1) After the 2012 presidential election, all publicly traded companies including those which did not reveal political preference enjoyed an election bull run.
(2)The cumulative average abnormal returns are significantly different between the companies with political announcement and those without it. Moreover, the former’s cumulative average abnormal returns are less than the latter’s. The difference only occurred during a longer examination period.
(3)Pre-election announcement has significantly caused a negative impact on the cumulative average abnormal returns over shorter time period for those companies that had made announcement. The announcement effect that was quantified by the amount of relevant news had not show significant influence on the cumulative average abnormal returns.

壹、書籍
沈中華、李建然（2000），事件研究法-財務與會計實證研究必備，台北：華泰。
顏月珠（1991），統計學，台北：三民。

貳、中文論文
王志成（2008），「台灣政治選舉事件對股價指數的影響」，國立臺中技術學院事業經營研究所碩士論文。
余榮聰（1973），「重要事件對我國股價影響之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
余文燕（2005），「政治選舉事件對股票報酬之影響」，南華大學財務管理研究所碩士論文。
卓世傑（2004），「台灣股市選舉行情之研究：1989－2004年」，國立成功大學政治經濟學研究所碩士論文。
林玉婷（2004），「總體變數與重大事件對台灣國際投資的影響」，國立成功大學國際企業研究所碩士論文。
林惠娜（2005），「重大事件對台灣股匯市之影響－利用跳躍-擴散模型」，淡江大學財務金融學系在職專班碩士論文。
陳岱佑（2006），「總統大選對有政商關係企業之股票異常報酬之影響」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文。
黃雪雯（2002），「累計異常報酬率計算方式對實證結果之影響」，國立成功大學會計研究所碩士論文。
黃維本（2002），「選舉事件對股價指數之影響」，高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文。
雷雅淇（2000），「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股價超常報酬關係之實證研究」，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
鄧晏翔（2001），「台灣股票市場選舉行情的政經分析」，國立政治大學政治學系碩士論文。

參、中文期刊
周賓凰、蔡坤芳（1997），台灣股市日資料特性與事件研究法，證券市場發展季刊，第9期，頁1-27。
徐清俊、于文彥（2006），「政治選舉事件對股票報酬之影響」，國立空中大學管理與資訊學報，第11期，頁53-76。
張貴婷、陳青浩、林明俊、隋安莉（2006），「總統及北高市長選舉事件對股市報酬率之影響」，嘉南學報，第三十二期，頁350-363。
張倉耀、蘇志偉、張旭玲、朱曉萍（2006），「從展望理論看總統選舉對股票市場之效應分析」，選舉研究，第十三卷第一期，頁87-118。
鄭自隆（1996），「1995年三屆立法委員選舉政黨報紙競選廣告訊息與媒體策略分析」，選舉研究，第三卷第二期，頁1-32。
羅文輝、黃葳威（2001），「2000年總統選舉公民營報紙新聞之比較研究」，選舉研究，第七卷第一期，頁1-20

肆、外文期刊
Beja, A. (1972), On systematic and unsystematic conponents of financial risk, Jounal of Finance, 27(1), pp.37~45.
Brown, S. J. and J. B. Warner (1980), Measuring security price performance, Journal of Financial Economics, 8(3), pp. 205~258.
Christos Pantzalis, David A. Stangeland, and Harry J. Turtle (2000), Political Elections and the Resolution of Uncertainty: The International Evidence, Journal of Banking and Finance, 24(10), pp. 1575~1604.
Eugene F. Fama (1968), Risk, Return and Equilibrium: Some Clarifying Comments, Journal of Finance, 23(1), pp. 29~40.
Eugene F. Fama and James D. MacBeth (1973), Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests, Journal of Political Economy, 81(3), pp. 607~636.

伍、表態新聞出處
工商時報，2011年11月1日~ 2012年1月14日。
中國時報，A版(頭版)、B版(財經版)，2011年11月1日~ 2012年1月14日。
自由時報，A版(頭版)、C版(財經版)，2011年11月1日~ 2012年1月14日。
經濟日報，2011年11月1日~ 2012年1月14日。
聯合報，A版(頭版)、AA版(財經版)，2011年11月1日~ 2012年1月14日。
蘋果日報，A版(頭版)、B版(財經版)，2011年11月1日~ 2012年1月14日。

陸、其他參考資料
自由時報，〈總統大選》柿價爭議　小英：道歉是為停止口水戰〉，2011年12月03日，http://iservice.libertytimes.com.tw/liveNews/news.php?no= 575520&type=政治。
自由電子報，〈選舉行情破功？台股今年跌幅全球第4〉。2011年12月12日，http://www.libertytimes.com.tw/2011/new/dec/12/today-e27.htm
鉅亨網新聞中心，〈歐債打敗選舉行情 台股專心在國際經濟情勢〉，2012年1月16日，http://news.cnyes.com/content/20120116/KFHZ5Q68UNLA.shtml
蘋果日報，〈蔡穩健 馬嗆辣 宋熄火 2012總統大選辯論 第１場〉，2011年12月04日，http://www.appledaily.com.tw/appledaily/article/headline/
20111204/33863081/applesearch/蔡穩健馬嗆辣宋熄火。
Yahoo新聞，2012/1/4，〈【決戰拚台灣】2012沒選舉行情？　藍綠詭譎股民觀望〉。http://tw.news.yahoo.com/決戰拚台灣-2012沒選舉行情-藍綠詭譎股民觀望-114227698.html
Yahoo奇摩股市：http://tw.finance.yahoo.com/，世界各國重要指數走勢，查詢區間：2011年1月3日~ 2012年2月17日（見附錄二）。