摘要
台灣股市自從77年來呈現快速的成長，不論是投資人人數、上市櫃公司家數、市場成交量、外資交易量及股票總市值等均大幅的成長。但長期證券市場交易量均會因政府提出的稅改議題而影響證劵市場交易量,衝擊證券商的獲利能力。回顧台灣證券歷史發展過程中，民國77年財政部提出「復徵證券交易所得稅」的租稅改革措施，也就是投資大眾熟知的所謂『郭婉容事件』一度造成台灣股市連續19天無量下跌，股市投資人驚慌失措，投資信心幾近崩潰瓦解，台灣股市呈現激烈動盪的慘烈景象。近年來股市低迷其中之一原因是民國 102 年復徵證券交易所得稅，我國在每段時提出對證券交易所得稅的徵收都會影響股市及經濟市場甚大，本研究將針對政府因應證券市場交易量萎縮提出振興股市方案中開放現股當沖加以探討是否有助於證券市場交易量的提升，進而婉救蕭條的證券業。
本研究將透過敘述性統計及t檢定分析，檢定現股當沖在102年實施前至106年台股全面開放至所有上市得為融資融券證券標的及可借券賣出標的之上市公司市場區間做研究，發現自從103年開放現股當沖至今，其交易量可藉由現股當沖有效帶動並具效果，反應於總成交金額增加。顯示達到政府所宣市活絡市場交易量目標，證實現股當沖制度為有效政策。並且發現現股當沖與資券相抵產生信用交替效果，表示投資人發現當日現股當沖機會時，會以現股當沖為優先考量，其中因子是交易成本。此外主要發現其交易量可藉由當沖稅減半更為有效的帶動成交量擴大效果，表示投資人亦間接支持政府開放現股當沖交易稅減半之政策為有效論點。

Taiwan’s stock market has experienced rapid growth since 1988. The number of investors, the number of listed companies, the volume of foreign capital transactions, and the total market value of stocks has all grown substantially. However, the long-term securities market trading volume will be affected by the tax reform proposed by the government, which will then impact the profitability of the securities companies. Looking back at the historical development of Taiwan securities, the Ministry of Finance proposed in 1988 the tax reform measure of “levying a securities transaction income tax,” which was the so-called “Kuo Incident” that had caused Taiwan stock market to decline for 19 consecutive days. Investors panicked, investment confidence nearly collapsed.
This study will use descriptive statistics and t-test analysis to verify the market segments for day-trading before its implementation in 2013 to the day-trading available to all Taiwan’s stocks in 2017, and when all listed companies can be a security subject of Margin Trading and Short Selling and the listed companies can do short selling. It evidences the achievement of activating market trading volume goal as announced by the government and verifies the day-trading system as an effective policy. It is also found that there is a credit alternating effect between day-trading and margin trading and short selling, which means that when the investor finds an opportunity for day-trading, day-trading will be considered with priority due to the consideration of transaction cost.
Keywords: Day-Trading, Securities Market Trading Volume, Day-Trading Tax Cut

一、中文部分：
(一)論文
1. 莊梁甫，台股集中市場現股當沖制度有效性與調降當沖證交稅可行性評估，國立中山大學，碩士論文，2016。
2. 紀佳芳，開放平盤以下放空與現股當沖對效率市的影響，文化大學，碩士論文，2014年。
3. 黃偲瑗，現股當沖對於市場的影響為何？台股當沖新制的研究，國立東華大學，碩士論文，2016。
4. 陳青慧，開放現股當沖交易對證券市場之影響，樹德科技大學，碩士論文，2015。
5. 陳一德，以DID計量方法分析:現股當沖政策對標的個股成交量提升及活絡股市有效性，國立臺灣大學，碩士論文，2012。
6. 陳美宮，探討振興台灣股市政策措施—以現股當沖為例，中央大學，碩士論文，2015。
7. 傅盈綺，現股當沖對股市量能及波動之影響再檢視，明新科技大學，碩士論文，2015。
8. 潘瑤華，現股當沖對成交量與資券互抵當沖量之影響分析，國立中央大學財務金融研究所在職專班，碩士論文，2012。
9. 謝怡慧，當日沖銷交易對台灣股市波動性及流動性之影響，銘傳大學，碩士論文，2012。
10. 謝家瑋，實施現股當日沖銷制度對臺灣股票市場品質之影響，淡江大學，碩士
論文，2015。

(二)期刊
1. 洪瑞成、王偉權、紀佳芳，開放帄盤以下放空與現股當沖對效率市場之影響：台灣股市之實證，會計與財金研究，第七卷第二期。
2. 馬佳琪，先買後賣現股當日沖銷交易制度之介紹及成效，證券暨期貨月刊，第3卷第6期捲：6-16，2014。
3. 馬佳琪，「雙向」現股當日沖銷交易制度之介紹證券暨期貨月刊第三十二卷 第十一期，2014.11。
4. 許溪南、詹司如、林靖中、謝東瀛，2006，新上市股票開放信用交易對價格波動性與成交量之影響，商管科技季刊第七卷第三期。
5. 莊慶仁、許溪南，台灣股市相關政策對股市之影響，證券交易所專刊，2002年。
6. 曾珮珊，實現資本市場稅費合理化，證券公會季刊106年第一季，2017。
7. 陳麗卿，現股當沖，市場按讚，證券服務634期，2014。
8. 陳振遠、王朝仕、陳振宇，以買方與賣方觀點探討內線交易對股票價量之影響，管理評論，201101。
9.羅明敏、江啟正，從行為財務學觀點探討台灣地區證所稅事件對股票市場之影響，財金論文叢刊，201306第十八期，55-83。

(三)著作
1.沈中華、李建然(2000)，事件研究法，華泰書局。
2.證所稅影響評估報告，中華民國證券商業同業公會，20141020。
(四)網站及資料庫
1.台灣經濟新報資料庫。
2.財政部財政史科陳列室。
3.現股當沖交易簡介，台灣證劵交易所http://www.twse.com.tw/zh/page/trading/information5.html#09
4.課徵證交稅之意義與效益，財政部部長劉憶如，2012。
5.臺灣證券交易所統計報表，引用自http://www.twse.com.tw。
6.證券暨期貨市場重要指標，引用自https://www.sfb.gov.tw。

二、英文部分：
1. Alexander, G. J. and Peterson, M. A. (1999). Short Selling on the New York Stock Exchange and the Effect of the Uptick Rule. Journal of Financial Intermediation, 8(1-2), 90-116.
2. Belaire-Franch, J. and Opong, K. K. (2005a). Some Evidence of Radom Walk Behavior of Euro Exchange Rates sing Ranks and Signs. Journal of Banking & Finance, 29(7), 1631-1643.
3. Chow, K. V. and Denning, K. C. (1993). A Simple Multiple Variance Ratio Test. Journal of Econometrics, 58, 385-401.
4.Demirguc-Kunt and Maksimovic, V. (1996). Stock Market Development and Financing Choices of Firms. World Bank Economic Review, 10(2), 341-69.
5. Kim, J. H. and Shamsuddin A. (2007). Are Asian Stock Markets Efficient? Evidence From New Multiple Variance Ratio Tests. Journal of Empirical Finance, 15, 518-532.
6. Liu, C. Y. and He, J. (1991). A Variance-Ratio Test of Random Walks in Foreign Exchange Rates. Journal of Finance, 46(2), 773-785
7. Lo, A. W. and Mackinlay, A. C. (1988). Stock Market Prices Do Not Follow Rando Walks: Evidence From a Simple pecification Test. The Review of Financial Studies, 1(1), 41-66.