資本公積配股為我國及大陸上市公司常用之股利配發方式，但由於公積配股僅為公司會計帳上股東權益科目之相互移轉，對投資人而言並沒有任何實質的經濟意義，不過國內投資人不但無法區分公積配股與盈餘配股及現金股利之不同，甚至將公積配股視為利多消息，給予公積配股之公司較佳的股價反應；在另一方面，國內亦有研究指出（謝祁凌，2001) 經營績效差的公司會較經營績效佳的公司發放較高比例的公積配股，因而造成了國內證券市場的不合理現象。因此本研究旨在找出在兩岸上市公司中，偏好公積配股的公司特性，以針對兩岸上市公司偏好發放公積配股之現象提出一合理之解釋。本研究使用1991至2003年兩岸上市公司為研究對象，分別採用有母數之t檢定及無母數之Mann-Whitney U差異檢定及迴歸分析等方法以檢視本研究之問題。

研究結果顯示：
1.在盈餘持續性的變數上，在台灣樣本中，盈餘波動性對公積配股率之影響為顯著正相關，盈餘波動性愈高之公司，由於穩定股利政策之考量，再加上兩岸特殊的法律環境及配股習慣，所以公司可能會藉由公積配股代替盈餘配股以穩定公司之股利政策；反之亦然。但在大陸樣本中，迴歸分析之係數並不顯著。

2.在股權結構的變數上，內部人持股比率對公積配股之影響為顯著負相關。當內部人持股比例較高時，因為其經營目標與公司較一致，所以會選擇發放與公司經營績效有關之盈餘配股；反之，內部人持股比率愈低之公司，愈會選擇與公司經營績效無關之公積配股作為其股利政策。外部機構持股比率對公積配股之影響為顯著負相關。亦即，外部機構持股比率愈高時，愈能發揮外部監督力量，洞悉公積配股並無實質經濟意涵，因此，外部機構持股愈高之公司，公積配股率愈低；反之亦然。在大陸樣本中，政府持股比率對公積配股之影響為顯著負相關。政府股東會利用盈餘配股以減少可用於配發現金股利之來源-保留盈餘，並藉由發放股票股利將現金保留於公司中，以利其後續進行關連交易挪用被投資公司之資金；反之亦然。

Abstract

Since stock dividend from additional paid-in capital did not bring any economic meanings from corporations to investors. But it is still the one of the common dividend policies in the corporations listed in Taiwan and China. Even the investors in the stock market of Taiwan regarded stock dividend from additional paid-in capital as beneficial information and gave the better stock price of that corporations which chose to pay stock dividend from additional paid-in capital. However some of researches found that the corporations which had worse performance would chose to pay more stock dividend from additional paid-in capital than the corporations which had better performance. Therefore this study wants to find out the characteristics of the corporations which prefered to choose more stock dividend from additional paid-in capital than stock dividend from retained earnings. The period of data collection is from 1991 to 2003. We use parametric t test, non-parametric Mann-Whitney U and regression analysis as our empirical methods.

Our empirical results show that the persistence of earnings and the ownership structure would affect the rate of the stock dividend from additional paid-in capital to total stock dividend (APDR). We found that the better of the persistence of earnings the lower of the APDR in Taiwan. On the other side, insider shareholding, institutional shareholding and government shareholding all have negative impact of the APDR in Taiwan and China.

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