本研究主要在探討當市場價格發生大幅變化時，不同類型的投資人對於市場波動之反應行為，及其對股價行為造成的影響；其中將投資人類型分為散戶及法人，再進一步將法人區分為外資與投信，藉由探討股市在大幅波動時，不同法人/外資/投信持股率的個股異常報酬率及異常週轉率，及股市在大幅波動後，不同法人/外資/投信持股率的個股短期績效表現，以瞭解不同類型投資人對於市場波動的反應靈敏程度、以及不同類型投資人的交易行為對於股價所造成的影響。實證結果整理如下：
一、市場大幅波動時
1.股票的異常報酬率與法人持股率成負向關係，而股票之異常週轉率與法人持股成正向關係，顯示法人在市場波動之時的交易比散戶來得積極，促使股票之週轉率增加，且在股市下跌之時會立即反應賣出持股。
2.外資持股率在up與down days中皆與異常報酬成正向關係，表示外資法人在市場上漲時會有追高買入之行為，但市場下跌時則無明顯的賣出行為；而外資持股率與異常週轉率的關係並不顯著，在down days時更呈現負向相關，可推論外資在市場下跌時較不會急於拋售持股，使得外資持股率高的股票其流動性較低。
3.投信法人則有追高殺低的投資行為出現，但並未達統計上的顯著。此外投信持股率與異常週轉率有顯著的正相關，顯示投信法人在市場波動時有積極的交易行為，增加股票之流動性。
二、市場大幅波動後　
市場價格大幅下滑 (down days)時，法人出售持股的行為會使股價低於其真正的價值，因而在down days之後兩個月內會發生股價調整的情形；而市場上漲 (up days)則否。

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中文部分
1.杜樹森，1995，機構投資人交易行為對股票市場的影響：以國內共同基金為例，政治大學財務管理研究所未出版碩士論文。
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