本文依照公司經濟價值變動反映在市場上的速度，將造成公司淨值與市價發生差異的原因解構為兩大類，其一為造成公司淨值與市價之間產生暫時性差異的淨值落後因素，包括折舊性固定資產及森林、礦藏等遞耗性資產之會計處理；其二為造成公司淨值與市價之間產生持續性差異的淨值偏差因素，包括無形資產、或有事項、土地、長期投資及存貨之會計處理。

　　本文以淨值的落後因素及偏差因素為研究主軸，探討其與未來股東權益報酬率及淨值成長率間之相關性，並針對其對於未來股東權益報酬率之預測能力對照比較淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。

　　本文預期淨值的落後因素及偏差因素與未來股東權益報酬率間為負相關，且淨值的偏差因素與未來股東權益報酬率間之負相關與淨值成長率有關。此外，本文預期淨值的落後因素及偏差因素對於未來股東權益報酬率之預測能力高於淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。

　　本文實證結果彙總如下：（1）以Mann-Whitney Z統計值檢定，結果發現淨值的落後因素及偏差因素與未來股東權益報酬率間為顯著的負相關。（2）淨值的偏差因素與未來股東權益報酬率間之負相關與淨值成長率有關，而淨值的落後因素則否。（3）以Vuong Z統計值檢定，結果發現淨值的落後因素及偏差因素對於未來股東權益報酬率之預測能力顯著高於淨值市價比對於未來股東權益報酬率之預測能力。

一、國內參考文獻
1.王豐雅，2001，市價淨值比小於一公司特性之研究，國立成功大學會計學研究所碩士論文。

2.吳秀娟，2001，企業市場價值與淨值差異影養因素之研究—以我國資訊電子業為例，國立政治大學會計學系碩士班論文。

3.胡玉雪，1994，益本比、淨值/市價比及公司規模對股票報酬之影響—相似無關迴歸法之應用，國立台灣大學商學研究所碩士論文。

4.施純玉，1997，淨值市價比效果之探討，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。

5.徐昭旻，1996，台灣上市公司帳面價值與公平市價比率之實證研究，國立政治大學會計學系碩士班論文。

6.郭逢春，1993，台灣上市公司在不同投資區間下的淨值/市價比效果，國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。

7.張福星，1997，合併財務報表與母公司財務報表盈餘組成成份相對資訊內涵之研究，國立政治大學會計研究所未出版博士論文。

8.許淑蕙，1998，我國上市公司會計盈餘、成長機會與股價變動關聯性之研究，國立政治大學會計學系碩士班論文。

9.曹壽民，2001，成長機會對會計資訊評價攸關性影響之研究，私立中原大學會計學系碩士學位論文。

10.彭國根，1996，規模及淨值與規模比對股票報酬之影響—台灣股票市場之實證研究，東吳大學商學院企業管理學系碩士班碩士論文。

11.蔡基德，2001，資訊電子業企業市場價值與帳面淨值之差異探討，國立台灣大學會計學研究所碩士論文。

12.鄭丁旺，1998，中級會計學第六版（上）（下）。

13.謝劍平，1997，財務管理---新觀念與本土化。

二、國外參考文獻
1.Beaver, W. H., and S. G. Ryan. 1993. Accounting fundamentals of the book-to-market ratio. Financial Analysts Journal 2:50-56.
2._____. 2000. Biases and lags in book value and their effects on the ability of the book-to-market ratio to predict book return on equity. Journal of Accounting Research 38:127-148.

3.Bernard, V. L. 1993. Accounting-based valuation methods, determinants of market-to-book ratios, and implications for financial statements analysis. Working paper, University of Michigan.

4.Chan, K. C., Y. Hamao, and J. Lakonishok. 1991. Fundamentals and stock returns in Japan. The Journal of Finance 46:1739-1763.

5.Fairfield, P. M. 1994. P／E, P／B and the present value of future dividends. Financial Analysts Journal 4:23-31.

6.Fama, E. F., and K. R. French. 1992. The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance 47:427-465.
7._____. 1995. Size and book-to-market factors in earnings and returns. The Journal of Finance 12:131-155.

8.Feltham, G. A., and J. A. Ohlson. 1995. Valuation and clean surplus accounting for operating and financial activities. Contemporary Accounting Research. 11(2):689-731.

9.Lev, B., and T. Sougiannis. 1996. The capitalization, amortization, and value-relevance of R&D. Journal of Accounting and Economics 21:107-138.

10.Penman, S. H. 1991. An evaluation of accounting rate of return. Journal of Accounting, Auditing and Finance 6:233-255.
11.______. 1992. Return to fundamentals. Journal of Accounting, Auditing and Finance 2:465-483.

12.Pontiff, J., and L. D. Schall. 1998. Book-to-market ratios as predictors of market returns. Journal of Financial Economics 49:141-160.

13.Ryan, S. G. 1995. A model of accrual measurement with implications for the evolution of the book-to-market ratio. Journal of Accounting Research 33:95-112.