本研究以臺指期貨報酬率、臺指期貨與現貨之價差增減變化、臺指期貨三大法人未平倉多空淨額增減變化、與臺指期貨委託淨額為研究對象，選取2007年7月3日至2010年12月31日共計878個交易日之日資料，利用單根檢定、向量自我迴歸模型(VAR)、Granger 因果關係檢定、衝擊反應函數、與變異數分解等方法進行研究，分析各變數彼此之間關係及影響程度。實證結果顯示，臺指期貨與現貨之價差增減變化與臺指期貨委託淨額Granger影響臺指期貨報酬率；三大法人未平倉多空淨額增減變化與臺指期貨報酬率在5%顯著水準下互相為Granger因果關係；除三大法人未平倉外，其他變數對臺指期貨報酬率的衝擊反應，在落後一期皆有顯著的正向影響，幅度為最大，但後續調整快速，衝擊均收斂至零；由變異數分解推估，臺指期貨報酬率仍會受到外在變數綜合影響，無法單獨判斷。

This study aims to investigate the relationship between the returns of TAIEX futures, the TAIEX futures and spots spreads, changes of the TAIEX futures open interest of three institutional investors, and sum of buying and selling orders by TAIEX futures. The daily data is available since Jul 3, 2007 till Dec 31, 2010 total of 878 trading days. We apply Unit root test, Vector Autoregression Model (VAR), Granger causality, Impulse responses function, and Variances decomposition to analyze the connection and influence between these variances.
Results of this study show that both spreads and orders can granger cause TAIEX futures returns. At the 5 percent level of significance, we find two-way Granger causality between open interest and returns. The Impulse responses to TAIEX futures returns of other variances are significant positive impacts, except open interest. The TAIEX futures returns can’t be separated explained , in variances decomposition.

朱世欽(2010)，「機構投資人在台灣股市與期市之交易訊息內涵與應用」，
國立成功大學財務金融研究所碩士論文。

吳明昌(2008)，「台灣指數期貨基差與價差之變動與加權股價指數走勢及交易量關係之研究」，國立暨南國際大學財務金融學系碩士論文。

林柏宇(2009)，「台股交易資訊與市場表現之互動性研究」，國立臺灣大學經濟學研究所碩士論文。

林惠娘(2011)，「基差變化對台股避險績效影響之研究」，東海大學財務金融學系碩士論文。

許溪南、徐守德、郭玟秀、鄭麗慧(2007)，「外資介入對台股指數與指數期貨正逆價差之影響」，經濟研究，43卷1期，頁 65-91。

商大為(2000)，「買賣委託單交易資訊對大盤加權指數報酬率影響之研究」，國立台北大學企業管理學系碩士論文。

黃俊凱(2008)，「價差變化與投資行為之分析－台股期貨與現貨之實證研
究」，輔仁大學金融研究所碩士論文。

黃莉青(2008) ，「期貨市場三大法人之交易行為與台指期貨報酬之關聯」，國立中央大學財務金融學系碩士在職專班論文。

陳文賢(2001)，「日內揭示買賣價量資訊對台股指數期貨報酬率之影響」，
高雄第一科技大學財務管理系碩士論文。

陳俊宏(2005)，「台股指數成交筆數與委買委賣張數對指數報酬率影響之實證研究」，朝陽科技大學財務金融學系碩士論文。

張春芬(2010)，「三大法人期貨與選擇權未平倉部位分析」，國立政治大學經營管理碩士學程(EMBA)碩士論文。

楊奕農(2005)，「時間序列分析經濟與財務上之應用」，台北:雙葉書廊有限公司。
廖朝正(2009)，「期貨三大法人未平倉部位與加權指數互動關係之研究」，
銘傳大學財務金融學系碩士在職專班論文。

趙延楷(2002)，「現貨指數報酬、基差走勢、未平倉合約數與外資交易行為之動態關聯探討」，國立高雄第一科技大學財務管理所碩士論文。

蕭朝興、尤靜華、簡靖軒 (2008)，「台灣股市的動能效應與投資人下單策略」，交大管理學報，28卷1期，頁131-168。

Bessembinder, H. and J. P. Seguin (1993) “Price Volatility, Trading Volume, and Market Depth：Evidence from Futures Markets, ” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28, 21-39.

Briese, S. E. (1994) “Illuminating Data：Commitments of Traders Report Can Disclose Promise, Perils in the Market, ” Barron’s, May.

Chen, N. F. , C. J. Cuny, and R. A. Haugen (1995) “Stock Volatility and the Levels of the Basis and Open Interest in Futures Contracts, ” Journal of Finance, 50, 281-300.

Dickey, D. A. , and W. A. Fuller (1979) “Distribution of the Estimators for Autoregressive Times Series With a Unit Root, ” Journal of the American Statistical Association, 74, 427-431.

Fama, E. F. and K. R. French (1987) “Commodity futures prices : some evidence on forecast power, premiums, and the theory of storage, ” Journal of Business, 60, 55-73.

Fuller, W. A. (1976) Introduction to Statistical Time Series, Wiley, New York.

Gopinath, S. and C. Krishnamurti (2001) “Number of transactions and volatility: An empirical study using high-frequency data from nasdaq stocks, ” The Journal of Financial Research, 24, 205-218.

Granger, C. W. J. and P. Newbold (1974) ”Spurious Regression in Econometric,” Journal of Econometrics, 12 ,111-120.

Hopman, C. (2007) “Do supply and demand drive stock prices?” Quantitative Finance, 7, 37-53.

Hsu, H. and J. Wang (2004) “Price Expectation and the Pricing of Stock Index Futures,” Review of Quantitative Finance and Accounting, 23:2, 167-184.

Jones, C. M. , G. Kaul and M. L. Lipson(1994) “ Transactions,Volume and Volatility,” Review of Financial Studies, 7, 631-651.

Parlour, C. A. (1998) “Price Dynamics in Limit Order Markets, ” Review of Financial Studies, 11, 789-816.

Sanders, D. R. , K. Boris and M. Manfredo(2004) “Hedgers, funds, and small speculators in the energy futures markets: an analysis of the CFTC’s Commitments of Traders reports ,” Energy Economics 26, 425-445.

Sims, C.A. (1980) “Macroeconomics and Reality,” Econometrica, 48, 1-48.

Wang, C. (2002) “The effect of net positions by type of trader on volatility in foreign currency futures markets,” The Journal of Futures Markets, 22, 5, 427-450.