本研究主要在評估各家認購權證發行券商發行認購權證時之訂價能力，以及認購權證掛牌上市後，各券商對其自身發行流通在外之認購權證之整體管理能力。其中針對各券商訂價能力之評估部分，本研究採用事前價內機率之評估以及事後權證到期價格與發行價格關係之探討來進行。而對於認購權證發行後續之管理能力評估，則探討券商股價報酬率、其所發行在外之認購權證組合報酬率以及認購權證表彰之標的證券組合報酬率三者之關係來進行評估。

　　研究結果顯示，對於事前觀點有關價內價率評估之部分，以大信證券之表現較其餘各券商為佳。而就事後觀點之認購權證到期價格與發行價格之比較，則以三方面來探討：（一）認購權證流通期間之總報酬率分佈情形：由於總報酬率過高過低都代表發行券商訂價時可能產生一定之誤差，因此在取過絕對值後，以一銀之表現較其他券商為佳。（二）認購權證流通期間最大日報酬率分佈情形：此最大報酬率係投資人除了等待履約之外，所能另外掌握之獲利機會；亦代表認購權證發行後，價內外程度變化之情形。以此觀點來看，則以工銀與國際兩家券商表現較其他券商不佳。（三）認購權證所表彰之標的證券偏差率分佈情形：其觀念類似於（一）之總報酬率分佈情形，但額外考量原始權利金成本問題，此偏差率過高或過低對券商而言亦代表訂價能力有所誤差產生，因此在取過絕對值後，則發現以信銀與永昌兩家券商之表現較佳。

　　其次，若針對券商股價、認購權證價格，以及標的證券股價三者之報酬率關係來評估其權證管理能力而言，則發現復華、統一、群益、台証以及新寶等五家券商利用標的證券之買賣來進行認購權證發行後續之管理能力較為不佳；而建華、中信與京華三家則可妥善運用標的證券來規避掉發行認購權證所可能導致的風險。至於就使用自家發行之認購權證作為避險管理之工具而言，則除了元富與建華之外，其餘券商較不會因為權證價格之波動而承受額外之損失。

　　This paper focuses on the pricing ability while Taiwan securities firms issue call warrants and the subsequent managing ability of total assets and funds after issuing call warrants. In the section of evaluation of pricing ability, we introduce the calculation of in-the-money probabilities as a method of evaluating the pricing ability in the pre-event point of view. Also we manipulate the investigation of the relation between due price and issue price of all warrants that each securities firm issued as another post-event method to evaluate the pricing ability.

　　Secondly, in the section of subsequent managing ability after issuing call warrants, we try to investigate the relation among the return on securities firms’ stock price, the return on call warrants’ price, and the return on the underlying securities’ stock price.

　　After using the methods mentioned above, we could analyze the pricing and managing ability of each securities firm. Some securities firms have better pricing ability, such as Da-Xin, and some can manage their total assets more efficiently and effectively, such as Fu-Hua and Tong-Yi so that those securities firms would not suffer too much loss after issuing call warrants. Although there are different conclusions that we could reach under those methods, this kind of analysis could offer the investors a way to choose a better securities firm while they want to invest their funds in call warrants.

中文部分

1. Lawrence G. McMillan原著（1998），選擇權投資策略（上），黃嘉斌譯，寰宇出版。
2. Lawrence G. McMillan原著（1998），選擇權投資策略（中），黃嘉斌譯，寰宇出版。
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